医药健康行业深度研究：测序新纪元，国产突围，应用革命.pdf

医药健康

正文目录

核心逻辑3

区别于市场观点：4

基因测序：基因层面重构生命科学5

上游：技术迭代，壁垒森严，头部垄断6

对标：测序技术已经迭代升级四代，二代和四代优势互补6

Illumina领跑全球基因测序行业，试剂耗材贡献主要收入8

二代测序华大智造独占国产鳌头，四代测序国产百花齐放10

中游：生育健康应用承压，肿瘤防治快速放量11

生育健康：出生率及价格导致行业承压，渗透率和应用范围持续拓展12

肿瘤防治：基因测序增长的主力应用，实现肿瘤全面精准防控14

新兴发展方向：拓展慢病及科研等领域18

三大核心逻辑推动生命科学迎来“测序基建大时代”19

短期：商务部禁令打开国产进口替代黄金窗口期，快速提高装机量19

中期：垂直大模型或将快速推动基因测序行业迎来“奇点时刻”22

长期：时空组学有望改写生命科学研究的底层逻辑24

推荐标的34

华大智造（688114CH，买入，目标价98.98元）34

华大基因（300676CH，增持，目标价55.09元）34

风险提示34

首次覆盖公司35

华大智造（688114CH，买入，目标价98.98元）35

华大基因（300676CH，增持，目标价55.09元）55

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2

医药健康

核心逻辑

上游国产测序仪有望打破垄断，中游应用持续拓展。基因测序作为生命科学研究的核心技

术，正经历从科研走向临床的跨越式发展。基因测序成熟应用包括生育健康、肿瘤防治等，

并拓展慢病、育种、科研等新应用。

1）生育健康：出生率及价格导致行业承压，渗透率和应用范围持续拓展。无创产前基因检

测应用趋于成熟，具有检出率高、检测周期短、操作简便等诸多优势，然而我国新生儿

数量下滑（2023年全年出生人口902万人，比上年减少54万人，自2017年以来连续

7年下降）导致需求下降，以及集采导致价格下降（江苏NPT集采后降价超50%），

NIPT因此相对承压。在收费降低、医保财政支持下，NIPT渗透率逐步提高，一定程度

上对冲生育率下降和收费降价的影响；同时，在生育健康的婚前、孕前、以及产后等其

他阶段，基因测序产品也在逐步渗透，新旧动能逐步切换。

2）肿瘤防治：基因测序增长的主力应用，实现肿瘤全面精准防控。基因测序覆盖预防、早

筛、诊疗、监测肿瘤防治全病程。肿瘤检测产品取证较难，目前国内仅21家基因测序

方法学的产品获批，政府鼓励LDT模式加速临床应用，进一步提高临床肿瘤诊断普及

度。目前国内市场仍然主要集中于大中城市的三甲医院以及肿瘤专科医院，中小城市医

院仍然存在大量空白。随着临床教育持续普及，肿瘤精准医疗可及性不断提升，我们看

好肿瘤基因检测渗透率持续提升，成为行业主要增长因素。

3）新方向拓展：除用于临床治疗外，基因检测还不断拓展创新应用领域，如用于心血管、

脑血管、神经退行性疾病、代谢疾病等慢性疾病防控与安全用药；定位控制目标性状的

基因并然后通过序列辅助筛选或转基因等方