常熟银行首次覆盖报告：小微特色鲜明护城河深厚，风险随周期小幅波动ROE稳步提升.docx

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

目录

一、立足全国百强县的小微标杆银行 5

立足区位资源禀赋，积极布局异地市场 5

坚守“三农两小”定位，三次迭代造就小微标杆 9

二、异地布局领先、村镇银行改革提速，带来相对更大的扩表空间 12

三、做小做散做信用叠加高息存款到期，高息差优势有望持续 16

四、资产质量穿越周期，小微优惠政策呵护下，信用成本预计保持可控水平19

五、ROE有望维持领先，估值具备向上空间 21

六、盈利预测与投资建议 22

盈利预测 22

投资建议 24

七、风险提示 24

图表目录

图1：2023年及2024年全国各省GDP 5

图2：2023年常熟市、江苏省及全国人均GDP 5

图3：常熟市GDP三产结构 5

图4：江苏省民营经济增加值占GDP比重 6

图5：2025年3月常熟市企业所有制结构（按数量占比） 6

图6：2025年3月常熟市企业注册资本结构（按数量占比） 6

图7：常熟银行发展历程 6

图8：截至2024年末常熟银行异地机构分布情况 7

图9：截至2024年末常熟银行村镇银行分布情况 7

图10：常熟银行分地区营收占比 7

图11：常熟银行“四线三级”管理架构 9

图12：常熟银行个人经营性贷款规模及同比增速 9

图13：常熟银行个人经营性贷款占总贷款比例 9

图14：2024H1上市银行个人经营性贷款占总贷款比例 10

图15：IPC技术核心机制 10

图16：“信贷工厂”模式 11

图17：小微贷款“常熟模式”示意图 11

图18：常熟银行人均产能 11

图19：银行业普惠型小微企业贷款余额及同比增速 13

图20：各类型银行普惠型小微企业贷款余额占比 13

图21：常熟银行及上市农商行贷款同比增速 14

图22：2024H1江浙地区上市农商行异地分行数量 14

图23：常熟银行在常熟和江苏其他地区的贷款市占率测算 14

图24：2024H1、2024A江浙地区上市农商行控股村镇银行数量 15

图25：全国村镇银行数量 15

图26：常熟银行资本充足率 15

图27：常熟银行对公贷款（不含票据）同比增速 16

图28：常熟银行对公贷款（不含票据）行业结构 16

图29：常熟银行个人经营贷贷款金额构成 16

图30：常熟银行个人经营贷户均贷款余额 16

图31：常熟银行个人经营贷中信用贷款占比 17

图32：常熟银行及江浙地区上市农商行贷款收益率 17

图33：各类型机构普惠型小微企业贷款余额同比增速 17

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图34：国有行新发放普惠型小微企业贷款平均利率 17

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

图35：常熟银行及上市农商行定期存款占比 18

图36：常熟银行及江浙地区上市农商行存款成本率 18

图37：常熟银行净息差 18

图38：2024H1、2024A上市农商行净息差 18

图39：常熟和江苏省内商业银行不良率 19

图40：常熟银行关注率和逾期率 19

图41：常熟银行核销额和不良净生成率（测算） 19

图42：常熟银行个人经营性贷款分金额不良率 20

图43：常熟银行个人经营性贷款分担保方式不良率 20

图44：常熟银行总贷款分地区不良率 20

图45：常熟银行资产减值损失和信用成本率（测算） 21

图46：常熟银行拨备覆盖率和拨贷比 21

图47：常熟银行及上市农商行营收、PPOP、归母净利润同比增速 21

图48：上市农商行年化ROE 22

图49：常熟银行PB(LF)-Band 24

表1：截至2024年末常熟银行十大股东结构 8

表2：常熟银行主要管理层情况 8

表3：近年主要小微支持政策梳理（截至2