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民营企业三鼎集团债券违约事件对我国债券市场的启示综述

（一）监管层面

1.加强对发债主体的监管

因为绝大多数投资者并没有专业的金融知识，而且无法对发债主体的经营实际有清晰的认知，此种情况下，监管机构要快速的进行消息的更新，从而保护投资者的合法权益。考虑到债券市场的稳健发展，监管机构要将违约主体的信息全面汇总，整理成档案，如果这些主体申请发债，就要强化审核。若是主体已经不止一次违约，限制其发债的行为，防止投资者不了解企业的情况而盲目购买此类企业的债券，出现违约后容易打击投资者对债券市场的信心，不利于市场的良性发展。

2.加强对信用评级机构的监管

结合上文的论述，此前三鼎集团的债券评级被长期给予AA级，在发生违约的前三天“及时”下调了评级。不难看出，评级机构给出的评价通常言过其实，不具有客观性和真实性。企业一般达不到评级的水准。这样会误导投资者的决策，从而导致投资者的误判。评级机构也是一个盈利组织，追求的是高额回报，而服务的是发债主体，所以会给予发债主体更高的评级。因此，存在第三方机构来权衡评级机构以及发债主体的利益关系，有利于减轻发债主体对评级机构的干预。所以,立法才是强化对中介机构的监督管理的最有效方法,明确其职务要求,细化了其职能范围,如负责履行方式、民事诉讼地位和举证责任分配等,并督促其在各自的职能区域内落实好风险预警责任。同时，监管机构可以督促信用评级机构遵守评价规则和原则，强化评级能力，客观做出评价，使评级能够为投资者决策提供一定的参考。评价单位应守好规避风险的第一道关口。

（二）评级层面

1.提高专业能力，增强责任意识

从三鼎集团评级结果的变动情况分析，评级机构的评级和企业真实评级不符，公司一般达不到2A评级的要求，再加上评级信息不会及时披露，投资者不能通过评级了解到公司的真实情况，无法据此做出正确抉择。为此，评级机构应强化专业能力，对企业做出客观、全面地评估，基于企业的经营实际变动评级，给投资人予以警示。还有一点是，增强评级机构的责任意识也是重中之重，利用系列措施如宣讲、单页等形式对评级机构进行科普，改变评级人员的观念，使其能够具备责任意识，坚决不做违背职业操守的事情。

2.改进信用评级方法

针对我国的特殊国情实施双重评价机制,双重评价机制是指在国债发行过程中,对同一个国债发行主体的一个债项由另外二个评估机构共同开展资信评估,并单独发布评估报告的一种制度安排。从全球国债市场发展角度看,双重评估体系对阻止国际国债行业等级争夺、增强资信评估的风险披露功能、改革评估业务监督管理方法,以及增强中国本土评估机构在全球国债领域的话语权,对推动评估业务改革与国债行业的发展,都有着重大意义。从国外经验看来,不少发达国家和地方政府都在特定区域内推行了双重评级制度,对于鼓励国内外评估业务的有序公平竞争,对促进债券市场发展产生了重大影响。以美国为例，推行的是双评估机制。发债企业邀请的评估机构是2个，由他们共同评估。这样，评级机构更加注重自己的声誉，使对发债主体评级更加客观，有利于发挥“看门人”的作用。

3.提升信用市场透明度

首先要提高信息披露的质量，信息披露制度是防范债务风险的最重要的市场化约束机制，由于目前信息披露的规定分布较为零散，因此，有必要从债券本质特征入手，形成一种关于信用债券的信息发布规范系统,加强动态调整,提高了制定准则的弹性,发挥了信息披露制度对防范证券风险的重要性。

（三）公司层面

1.规范经营管理，避免盲目扩张

公司并购通拓公司扩张速度太快，结合财报数据可知，三鼎之所以能够扩大版图是因为以债务融资获得了资金，但盈利上没有达到预期，利润水平并未获得显著提升,而在信贷的紧缩周期下,公司还存在着流动性危机。三鼎集团此前还曾发生过股东以“天价根雕”进行增资的奇闻——2016年，股东曾以估值高达18亿元的根雕艺术品进行实物增资，而增资完成后该根雕开始出现贬值。联合评级在一次债券跟踪报告上就指出，“2016年公司股东以债转股的形式对公司增资18亿元，用于购买根雕产品，对公司实际经营支持力度不大，截至2018年底，公司根雕资产账面价值剩余约15亿元。”有业内人士认为，此举可能与三鼎集团股东的避税操作有关。（以容易发生通货膨胀的实物资产进行增资,也可以在一定程度上利用该资产的通货膨胀帮助公司实现盈余调节,以实现避税效果。）然而三鼎集团仍然对公司兑付问题进行如实披露。彼时三鼎集团表示公司生产经营一切正常、再融资渠道通畅且自有资金充足。企业虽然提前意识到可能会回售违约,但仍然公告说明偿债能力没有问题,而一旦将这些情形查实,三鼎控股则可能涉嫌出现重大信息披露违法的情形。

2.正确认识杠杆风险，避免过度负债

适度举债资本的避税效果有助于降低公司筹资成本,减税收益率会随着资产增长不断上升,当考虑财政风险成本后,财务风险成本将随之上升。过量举