固定收益月报：关注正套机会——利率衍生品月报.docxVIP

正文目录

国债期货市场回顾 4

国债期货交易策略 5

方向策略：短期预计继续震荡 5

期现策略：关注2506合约正套机会 6

基差策略：关注做多T和TS合约基差 7

跨期策略：关注做多跨期价差的机会 9

跨品种策略：暂不推荐 9

IRS市场回顾 12

IRS交易策略 14

方向策略：暂不推荐 14

期差策略：暂不推荐 14

基差策略：暂不推荐 15

养券回购：暂不推荐 16

风险提示 17

图表目录

图表1：国债期货主力合约收盘价 4

图表2：国债期货主力合约成交量 4

图表3：TS、TL主力合约持仓量 4

图表4：TF、T主力合约持仓量 4

图表5：T2506前二十大会员净持仓 5

图表6：TF成交持仓比 5

图表7：T成交持仓比 5

图表8：T2506MACD技术图 6

图表9：T2506KDJ技术图 6

图表10：T2506RSI技术图 6

图表11：T合约日内走势（4月16日） 6

图表12：T2506可交割券IRR一览 7

图表13：TF2506可交割券IRR一览 7

图表14：TS2506可交割券IRR一览 7

图表15：TL2506可交割券IRR一览 7

图表16：T主力合约基差分位数表（自合约上市以来） 7

图表17：TF2506基差、净基差和IRR走势 8

图表18：T2506基差、净基差和IRR走势 8

图表19：TS2506基差、净基差和IRR走势 8

图表20：TL2506基差、净基差和IRR走势 8

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表21：TF跨期价差 9

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

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图表22：T跨期价差 9

图表23：TS跨期价差 9

图表24：TL跨期价差 9

图表25：2506合约期货YTM差值 10

图表26：主力合约陡平变化 10

图表27：期限利差变化 10

图表28：期限利差变化 10

图表29：主力合约陡平策略 11

图表30：10Y+2Y-2*5Y利差图 11

图表31：2506合约蝶式套利 11

图表32：Shibor3M利率互换定盘曲线 12

图表33：FR007利率互换定盘曲线 12

图表34：Shibor3M买卖价差 12

图表35：FR007买卖价差 12

图表36：LPR利率互换 13

图表37：Repo1Y的carry走势 14

图表38：Shibor3M利率互换定盘曲线期差 15

图表39：FR007利率互换定盘曲线期差 15

图表40：同业存单发行利率 15

图表41：Shibor3M与1YShibor3MIRS 16

图表42：Shibor3M/FR007基差走势 16

图表43：同业存单发行利率与Shibor 16

图表44：3M同业存单发行利率 16

图表45：1Y国开养券回购 16

图表46：5Y国开养券回购 16

国债期货市场回顾

2025年3月，货币政策态度是债市运行主线，现券、国债期货先弱后强、呈宽幅震荡。4月初特朗普对等关税落地，现券、国债期货迎来大涨。3月初两会召开，资金面如期企稳，但股市偏强、降息预期重估及银行兑现浮盈担忧之下，现券收益率大幅调整。受空头力量压制影响，短期、长期国债期货跌幅更为明显。中旬公布的1-2月经济数据总体不弱、国

债发行计划超预期，现券、国债期货跌幅加深。直至3月18日，央行开展3月以来首次公开市场净投放，市场情绪明显改善，现券收益率冲高回落，国债期货由跌转涨。下旬，MLF中标方式调整（起到实质性降息作用）、央行对资金面呵护态度明晰，叠加风险偏好降低，现券收益率震荡下行、国债期货偏强震荡，跨季资金是主要扰动。进入4月，跨季资金先紧后松，特朗普官宣对等关税，力度大超市场预期，外需风险、避险情绪及国内宽货币预期升温，现券收益率大幅下行，国债期货迎来大涨。随后逐渐步入盘整期。

图表1：国债期货主力合约收盘价 图表2：国债期货主力合约成交量

TS主力合约收盘价 T主力合约收盘价

TS主力合约收盘价

T主力合约收盘价

TF主力合约收盘价

TL主力合约收盘价

手)

TS主力合约成交量

T主力合约