宁沪高速聚焦路产主业，探索多元布局.docxVIP

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宁沪高速：江苏交控二级企业，业绩分红稳健 5

江苏交控控股子公司，布局区域性公路网络 5

以收费路桥为核心，多元化业务布局 6

收费路桥及衍生业务：宁沪高速为公司绝对核心，配套服务探索新兴模式 9

三擎驱动收益结构升级：金融投资扩容、新能源开拓、房产战略转向 12

盈利预测与评级 14

盈利预测 14

4.2.评级 15

风险提示 16

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图表1：宁沪高速历史沿革 5

图表2：宁沪高速股权结构(截至2024年年报) 6

图表3：宁沪高速业务构成 7

图表4：2024年各业务营业收入构成（%） 7

图表5：2014年~2024年营业总收入（亿元）及同比增长率（%） 7

图表6：2014年~2024年归母净利润（亿元）及同比增长率（%） 7

图表7：2014年~2024年宁沪高速总资产（亿元）及同比增长率（%） 8

图表8：2014年~2024年宁沪高速毛利润构成（亿元） 8

图表9：2014年~2024年宁沪高速毛利率（%） 8

图表10：2024年宁沪高速营业利润构成（亿元） 9

图表11：2014年~2024年宁沪高速现金分红总额（亿元）及股利支付率（%） 9

图表12：2014年~2024年宁沪高速每股股利（元/股）及股息率（%） 9

图表15：2014年~2024年宁沪高速配套服务收入构成（亿元） 11

图表16：2018年~2024年投资收益构成（亿元） 12

图表17：2024年长期股权投资收益构成（%） 13

图表18：2024年其他权益工具投资收益构成（%） 13

图表19：2022年~2024年云杉清能发电量（亿千瓦时） 13

图表20：2022年~2024年宁沪高速电力销售（亿元）及同比增长率（%） 13

图表21：2014年~2024年宁沪高速房地产销售（亿元）及同比增长率（%） 14

图表22：宁沪高速关键财务项目预测 15

图表23：可比公司估值表 15

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宁沪高速：江苏交控二级企业，业绩分红稳健

江苏交控控股子公司，布局区域性公路网络

聚焦区域性路产，投资布局多条公路。江苏宁沪高速公路股份有限公司（简称“宁沪高速”）成立于1992年，并于1997年和2001年分别在联交所和上交所上市。公司专注于交通基础设施行业，1996年核心路产沪宁高速江苏段建成通车，并于2006年完成八车道扩建。2015年至2021年间，公司通过收并购和投资建设，成功布局宁常、镇潥、锡宜、无锡环太

湖公路、常宜、宜长及五峰山大桥等公路，进一步扩展了路网布局。截至2024年末，宁沪高

速直接参与经营或投资的路桥项目达到19个，控制或参股的路桥里程约1000公里。

图表1：宁沪高速历史沿革

资料来源：公司公告、华源证券研究所

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江苏交控二级企业，控股股东实力强大。宁沪高速的控股股东为江苏交通控股有限公司

（简称“江苏交控”），截至2024年末，江苏交控持有宁沪高速54.44%的股份，而江苏交控的实际控制人为江苏省国资委。江苏交控业务范围涉及全省重点交通基础设施投融资“主渠道”和高速路网运营管理“主平台”两项核心功能，现管理高速公路5323公里，并分别持有省铁路集团95.12%、省港口集团29.69%、东部机场集团27.3%的股权。

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图表2：宁沪高速股权结构(截至2024年年报)

资料来源：公司公告、华源证券研究所

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以收费路桥为核心，多元化业务布局

聚焦路桥主业，多元业务创收。宁沪高速聚焦收费路桥业务，同时拓展服务区配套经营业务，布局新能源业务及金融领域，推动可持续发展。1）路桥业务为公司核心主业，通过经营收费公路赚取通行费，2024年全年实现通行费收入约95.28亿元，占总营业收入约41.07%。2）建造期收入为以PPP形式参与公共基础设施建设业务的收入。2024年确认建造收入约

108.66亿元，占总营收约46.