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内容目录

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降与不降，市场如何应对？ 4

存款利率下调后，是否预告降息？ 4

如果双降，市场怎么走？ 5

如果双降落空，怎么办？ 10

资金均衡偏松，利率下行 13

非银买入量明显下降，基金减配超长利率债 15

4月第二周理财存续规模继续回升 19

久期下行，分歧度下降 21

风险提示 22

图表目录

图表目录

图1.央行降息和银行下调存款利率时间 4

图2.各类银行净息差 5

图3.历次降息后长债表现 7

图4.历次降息后10y-2y利率债期限利差债 8

图5.历次降准后长债表现 9

图6.历次降准后10y-2y利率债期限利差 10

图7.2022-2024年二季度各机构对利率债买入规模（亿元） 11

图8.2022年二季度各机构对利率债买入规模（亿元） 11

图9.2023年二季度各机构对利率债买入规模（亿元） 12

图10.2024年二季度各机构对利率债买入规模（亿元） 12

图11.7y以上利率债二级交易季节性（基金） 12

图12.7y以上利率债二级交易季节性（保险） 12

图13.7y以上利率债二级交易季节性（券商） 13

图14.7y以上利率债二级交易季节性（农商行） 13

图15.信用债二级交易季节性（基金） 13

图16.信用债二级交易季节性（理财） 13

图17.信用债二级交易季节性（其他产品类） 13

图18.信用债二级交易季节性（券商） 13

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图19.10年期国债收益率下行0.75BP至1.65% 15

图20.10年国开债收益率下行1.9BP至1.68% 15

图21.1年与10年国债期限利差收窄3.97BP至21.93BP 15

图22.1年与10年国开期限利差收窄3.42BP至11.07BP 15

图23.本周二级市场机构行为（亿元） 16

图24.利率债二级交易季节性（基金） 17

图25.利率债二级交易季节性（国有大行） 17

图26.利率债二级交易季节性（保险） 18

图27.利率债二级交易季节性（农商行） 18

图28.利率债二级交易季节性（股份行） 18

图29.利率债二级交易季节性（外资行） 18

图30.利率债二级交易季节性（城商行） 18

图31.利率债二级交易季节性（券商） 18

图32.利率债二级交易季节性（货基） 19

图33.利率债二级交易季节性（理财） 19

图34.利率债二级交易季节性（其他产品类） 19

图35.利率债二级交易季节性（其他） 19

图36.理财存续规模周度环比变化 20

图37.理财产品新发规模 20

图38.理财存续规模月度环比变化（分类型） 20

图39.理财产品新发规模 20

图40.理财产品破净率统计 21

图41.货币基金收益率 21

图42.现金管理类收益率 21

图43.基金久期估计值 22

图44.久期分歧度指数 22

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降与不降，市场如何应对？

存款利率下调后，是否预告降息？

4月以来，以平安银行、浦发银行为首的股份行，以及众多城农商行和村镇银行纷纷下调存款利率，是否意味着降息临近？

基于过去银行存款利率调整和央行降息时间点来看，大行调整存款利率的节奏与央行降息更加临近，本轮中小行调降存款利率更像是去年9月降息以后的补调，不能仅仅基于此做出央行降息临近的判断。

2022年8月，经济数据不及预期，央行超预期降息，1年期LPR和5年期以上LPR分别下调了5BP和15BP。9月，工行等国有大行下调各期限存款挂牌利率10个基点。

2023年6月8日，多家国有大行下调存款利率，其中，活期存款挂牌利率下调5

个基点，2年期挂牌利率下调10个基点，3年期和5年期挂牌利率均下调15个基点。6月20日，央行调降1年期和5年期LPR各10BP。

2023年9月，国有大行下调存款利率，其中，1年期挂牌利率下调10个基点，2年期挂牌利率下调20个基点，3年期和5年期挂牌利率均下调25个基点。12月，