开源量化评论：筹码结构视角下的动量反转融合.docxVIP

目 录

1、反转因子：多头乏力与阶段性失效的困境 4

2、筹码结构：持仓成本的市场共识 5

、筹码结构估计方式 5

、筹码收益与市场赚钱效应 6

、筹码收益因子的参数敏感性测试 9

3、筹码收益调整因子的增量信息 10

、反转因子择时的增量贡献 10

、筹码成本基准的增量贡献 11

4、市场筹码收益的切分敏感性 13

、市场赚钱效应的切分阈值 13

、市场赚钱效应的切分频率 15

5、筹码收益增强因子：取长补短，相得益彰 17

、筹码收益增强因子构建 17

、合成因子的分域表现 20

6、风险提示 21

图表目录

图1：反转因子(ret20)因子IC均值-6.16% 4

图2：反转因子(ret20)十分组月均超额空头端较强 4

图3：反转因子(ret20)十分组表现排序不佳 4

图4：反转因子(ret20)十分组多空收益阶段性回撤 4

图5：比亚迪（002594.SZ）筹码分布示意图（2025/03/31） 6

图6：筹码收益因子(holding_ret)因子IC均值-4.55% 6

图7：筹码收益因子(holding_ret)十分组超额分布平均 6

图8：筹码收益因子(holding_ret)十分组表现排序稳定 7

图9：筹码收益因子(holding_ret)十分组多空周期性改变 7

图10：A股市场赚钱效应的历史变化，市场长期赚钱效应较差，易产生反转效应 7

图11：筹码收益调整(holding_ret_adj)IC均值6.67% 8

图12：筹码收益调整(holding_ret_adj)十分组月均超额 8

图13：筹码收益调整(holding_ret_adj)十分组排序稳定 8

图14：筹码收益调整(holding_ret_adj)十分组多空收益 8

图15：不同回溯期参数下，筹码收益调整(holding_ret_adj)因子十分组月均超额比较，250日附近表现稳定 9

图16：反转因子(ret20)择时后十分组超额改善 10

图17：反转因子(ret20)择时后多空收益改善 10

图18：采用价格均线替代筹码成本构建均线收益调整因子的十分组月均超额比较，因子多头区分度较弱 11

图19：个股出现超跌案例1-市场赚钱效应弱，但筹码收益偏高，次月继续超跌 12

图20：个股出现超跌案例2-市场赚钱效应强，但筹码收益偏高，次月反转超涨 12

图21：筹码收益调整因子(holding_ret_adj_-2%)与Barra风格因子相关性均较低 14

图22：筹码收益调整(holding_ret_adj_-2%)因子IC测试 14

图23：筹码收益调整(holding_ret_adj_-2%)十分组超额 14

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明图24：筹码收益调整(holding_ret_adj_-2%)十分组表现 15

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明图25：筹码收益调整(holding_ret_adj_-2%)十分组多空 15

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明

图26：周频筹码收益调整(holding_ret_adj_-2%)因子IC测试 16

图27：周频筹码收益调整(holding_ret_adj_-2%)十分组超额 16

图28：周频筹码收益调整(holding_ret_adj_-2%)十分组表现 16

图29：周频筹码收益调整(holding_ret_adj_-2%)十分组多空 16

图30：筹码收益因子与反转因子IC比较，两因子在不时期下互有优势 17

图31：筹码收益增强(holding_ret_enhanced)因子IC测算 18

图32：筹码收益调整(holding_ret_enhanced)十分组超额 18

图33：筹码收益增强(holding_ret_enhanced)十分组表现 18

图34：筹码收益增强(holding_ret_enhanced)十分组多空 18

图35：周频筹码收益增强(holding_ret_enhanced)因子IC测算 19

图36：周频筹码收益调整(holding_ret_enhanced)十分组超额 19

图37：周频筹码收益增强(holding_ret_enhanced)十分组表现 19

图38：周频筹码收益增强(holding_ret_enhanced)十分组多空 19

图39：月频筹码收益增强因子分年度多空表现稳定 20

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