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A股市场上市公司退市现状分析综述

目录

TOC\o1-3\h\u29467A股市场上市公司退市现状分析综述 1

105361.1退市制度演化历程 1

43051.2上市公司退市条件 4

50801.3上市公司退市流程 6

57401.4上市公司退市规模及原因分布 8

1.1退市制度演化历程

我国的退市制度在不断探索的道路上前行，漫漫三十年内从首次提及到初步确立再到正式实施最后日益完善。

（一）退市基础建立期

1993年《公司法》首次颁布，并宣布于1994年正式施行。其中虽然未明确上市公司退市制度，但提及了上市公司终止上市的相关规定，为后来退市制度的确立奠定了基础。

1998年3月，中国证监会正式发布《关于上市公司状况异常期间的股票特殊处理方式的通知》。ST制度是对异常情况的公司进行警示，包括经营状况或财务状况出现问题。ST制度的初衷是通过提醒投资者上市公司风险而起到保护投资者的作用。值得关注的是ST制度是中国证券市场独有的制度，外国其他资本市场并未应用。同年12月，颁布包含退市制度相关规定的《证券法》。

1999年深交所上交所推出PT制度，三年连续亏损的上市公司股票将会暂停上市。该类转让股票仅可以在周五拥有交易机会。制度一经推出，众多投资者认为该类股票拥有增长潜力便大量买入，这样不注重价值投资且充满投机性的制度在2001年末被取消。

（二）退市制度初步启动期

2001年2月，《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》发布，新增要求暂停上市公司披露自身信息，并且把宽限期从三年缩短到一年。4月，PT水仙退市成为中国退市里程碑事件，标志了我国上市公司退市制度首次发挥效用。虽然我国第一例上市公司成功退市为市场提供了范例，但由于退市制度起步晚发展慢等局限性，我国退市制度的有效推行还需进一步完善。

退市制度完善期

随着中小企业板、创业板的诞生，A股市场也逐渐向多层次的资本市场而转化，相应的退市制度也不断完善标准。我国借鉴国外先进证券市场的制度标准，结合自身市场的特殊性，提出“净资产为负”和“年度财务报告被出具否定或无法表示意见”等退市标准，进一步完善了退市标准体系。此外，我国交易所在管理证券市场方面也得到进一步加强，能够根据上市公司情况而决定其暂停、恢复、终止上市。

退市制度逐渐成熟期

2012年5月，深交所正式施行有关创业板的新上市规则，其中引入新的创业板退市制度，包括“面值退市标准”和“成交量退市标准”，成为日后上市公司退市重要指标之一。同年6月，上交所发布全新的退市方案，通过市场、业绩、主体资格存续、和合规性等指标衡量上市公司，加强了退市制度在我国的实操性。深交所发布的股票上市规则引入了面值退市，即在深交所交易系统连续二十个交易日（不含公司股票全天停牌的交易日）的每日股票收盘价均低于股票面值的情况。面值退市成为后来A股上市公司退市的主要原因之一，它促进了退市常态化，对退市制度改革有重要作用。

2014年中国证监会正式发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，在我国原有制度的基础上引入主动退市制度和重大违法公司强制退市制度。2015年我国第一个主动退市股票二重重装和2016年ST博元因重大信息披露违法而被强制退市，意味着我国退市制度逐渐向国外成熟资本市场靠近，在不断实践的步伐中日渐完善。

2018年证监会公开征求修改退市制度的意见，主要包括对重大违法强制退市情形的细分完善、加大证券交易所有效应用退市制度的责任、以及追究重大违法强制退市公司负责人的责任。

2020年12月，上交所和深交所分别发布《股票上市规则》的征求意见稿，并于月底正式发布退市新规。退市新规从退市指标和退市流程入手，在财务、交易、规范、违法四类指标都有改动或新增，并进一步简化了退市流程。

经过政府和市场内每一个人的不断努力，我国退市制度逐渐向更适合所在大环境的方向发展。退市指标的多元化完善促使我国退市制度的应用越来越多元，是我国资本市场未来发展的保障。

1.2上市公司退市条件

上市公司退市指标是衡量上市公司是否存在退市风险的标准型规则，在资本市场上起到规范性作用。2020年末上交所和深交所对退市制度内容和退市配套规则进行修订，其发布的退市新规对退市流程和退市指标进行修改。目前针对我国上市公司退市的标准一共有五类指标，通过不同情况不同角度对上市公司进行规制。

表1.1上市公司强制退市指标汇总

类型

主板市场

财务类

（1）新增：一年内扣非前后净利润亏损且营业收入低于1亿元

（2）一年内期末净资产亏损

（3）一年内审计报告被出具无法表示意见或否定意见

（4）一年内公司年报存在虚假记载或重大遗漏等情况，导致触及上述指标

交易类

（1）修改：面值退市改为1元退市，即20个交易日内收盘价低于1元；

（2）新增市值退市：