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风险投资TermSheet详解董事会

VC在投资时,通常会在关注两个方面:一是价值,包含投资时价格和投资后回报;二是控制,即投资后怎样保障投资人自己利益和监管企业运行。所以,VC给企业家投资协议条款清单（TermSheet）中条款也就对应地有两个维度功效:一个维度是“价值功效”,另一维度是“控制功效”。有些条款关键是“经济功效”,比如投资额、估值、清算优先权、等,有些条款关键是“控制功效”,比如保护性条款、董事会、等。以下图所表示:

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“董事会”条款无疑是“控制功效”中最关键条款之一。在创业天堂硅谷流行这么一句话:Goodboardsdontcreategoodcompanies,butabadboardwillkillacompanyeverytime.（好董事会不一定能成就好企业,但一个糟糕董事会一定能毁掉企业。）

TermSheet中经典“董事会”条款以下:

BoardofDirectors:TheboardoftheCompanywillconsistofthreemembers,twodesignatedbytheCommonShareholdersandoneofwhichmustbetheCompanysCEO;andonedesignatedbytheInvestor.

董事会:董事会由3个席位组成,一般股股东指派2名董事,其中1名必需是企业CEO;投资人指派1名董事。

对企业家而言,组建董事会在A轮融资时关键性甚至超出企业估值部分,因为估值损失是一时,而董事会控制权会影响整个企业生命期。但很多企业家常常没有意识到这一点,而把眼光关键发在企业估值等条款上。设想一下,假如融资完成后,企业董事会同意了以下某个决议,企业家/创始人是否还会后悔把关键精力放在企业估值谈判上:

开除创始人管理团体,并使其失去了还未承兑（unvested）股票;

拒绝其她投资人投资意向,直到企业几乎现金短缺,然后强迫企业以低估值从目前投资人那里募集B轮融资;

将企业廉价卖给企业投资人投资过其她企业。

在A轮融资之前,大部分私营企业创始人/CEO是老板,但融资以后,新组建董事会将成为企业新老板。一个好董事会,即使是在你不一样意她们做出决议时候,仍然信赖它。

董事会席位

依据中国《企业法》要求,有限责任企业最少要有3名董事,而股份制企业则需要5名董事,但这并不是世界范围内通行版本。在开曼群岛（CaymanIslands）、英属维尔京群岛（BVI）以及美国很多州（如特拉华州）,其法律许可企业只设1名董事。通常来说,董事会席位设置为单数,但并没有法律要求不许可为双数。对A轮融资企业来说,为了董事会效率以及后续融资董事会扩容考虑,理想董事人数为3~5人。

董事会应该反应出企业全部权关系

董事会代表企业全部者,负责为企业挑选其管理者－CEO,并确保这位CEO对企业全部者尽职尽责。当然,糟糕CEO自然会被淘汰出局。董事会设置应该反应出企业全部权关系,比如已经公开发行上市企业,其董事会组成就是如此。理论上,全部董事会组员都应服务于企业利益,而不是仅仅服务于她们自己持有某种类型股权。

通常A轮融资完成以后,一般股股东（创始人）还拥有企业绝大部分全部权,一般股股东就应该占有大部分董事会席位。假设,A轮融资完成以后,一般股股东持有企业大约60%股份,假如A轮是两个投资人话,董事会组成就应该是:

??????????3个一般股股东+2个投资人=5个董事会组员

假如只有1个投资人,那么董事会组成就应该是:

???????????2个一般股股东+1个投资人=3个董事会组员

不管是以上哪一个情况,一般股东都按简单多数方法选举出其董事。

在融资谈判中,创始人需要明确和坚持两点:

企业董事会组成应该依据企业全部权来决定;

投资人（优先股股东）利益由TermSheet中“保护性条款（ProtectiveProvisions）”来保障。董事会是保障企业全体股东利益,既包含优先股也包含一般股。

设置独立董事席位

融资谈判地位有时会决定谈判结果。假如创业企业质量很好,在A轮融资时投资人会认可这么董事会安排。不过假如投资人不答应这种董事会结构,而创业者又期望得到她们投资话,采取下面这个偏向投资人方案（设置一个独立董事）:

?????????2个一般股股东+2个投资人＋1个独立董事=5个董事会组员;或

????????1个一般股股东+1个投资人＋1个独立董事=3个董事