医药生物行业美式医药资本游戏指南与流动性时钟：美国创新药与美元霸权，钱到底怎么来的？.pdf

研研究究背背景景

当今世界进入百年未有之大变局，作为全球创新药高地的美国市场生出诸多变数，

资产端资金端

若想看懂美国创新药市场在十字路口的前景未来，必须先理解美国创新药的过往

生态。市场过往研究往往聚焦于创新药的资产端（货），但是如今美国市场大量

的变数来源于资金端（币），本研究着重于创新药的资金侧研究，拆解美国创新（货）（币）

药的资金运转原理，尝试搞清楚“钱到底怎么来的？”，并基于资金和资产的相

互作用，构建创新药投资的流动性时钟。

本研究涉及内容庞杂，包含光大证券研究所过往在医药和宏观领域的众多研究，创新药研发医疗投融资

本报告将直接引用过往研究的结论，不再赘述论证过程。相关报告请参考：

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报告标题核心要点分析师下文简称

日期创新药销售财政医疗

2025.《医疗总现金流原理与医药投资论持久一个国家如何为人《医疗总现

王明瑞

2.16战——医药板块资产配置总纲》民健康买单金流原理》

①美国医疗如何豪

2024.《创新周期律：撕开科学叙事，读懂经济夺美国人民《创新周期授权、并购利率环境

实质——动荡时代的创新药产业发展与投王明瑞

11.16②创新药产业周期律》

资研究总纲》

规律

2022.《从宏观视角剖析创新药：如何站在更高宏观要素到创新药林小伟、《创新药宏企业的努力历史的进程

9.29维度看估值——创新药深度研究系列七》估值的传导路径王明瑞观框架》

2022.《美国金融霸权如何攫取全球财富？——美元霸权与美元周高瑞东、《美国金融

8.31大国博弈系列之三十一》期刘文豪霸权》

2022.《金钱永不眠——美国政治游说机制如何游说集团如何影响高瑞东、《美国政治本研究聚焦方向

6.19运作？——大国博弈系列第二十三篇》美国决策赵格格游说》

请务必参阅正文之后的重要声明1

一、创新药授权的钱是哪来的？

二、的钱：依赖融资，且是半壁江山

三、的钱：背靠美国财政建立生态垄断

四、流动性时钟：美国创新药正照风月鉴，看见美元霸权

五、风险提示

请务必参阅正文之后的重要声明2

近近年年来来国产国产创创新药新药对对外授外授权权愈发愈发火火热热

表1：近期部分国产创新药对海外授权情况

首付款及近期