会议落地，关注消费%26服务转债的潜在机会.docxVIP

证券研究报告

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内容目录

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TOC\o1-1\h\z\u可转债市场点评 4

市场一周走势 6

重要股东转债减持情况 8

转债发行进展 9

私募EB项目更新 9

风格策略：小额低评级转债表现回暖 9

一周转债估值表现：转债估值震荡 10

风险提示 13

图表目录

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图1.医药转债细分行业分布 4

图2.医药转债评级分布 4

图3.医药行业转债当前估值情况 5

图4.绝对价格130元以下，有弹性/短期有条款可能性医药转债情况 5

图5.食饮行业转债当前估值情况 6

图6.绝对价格130元以下，有弹性/短期有条款可能性食饮转债情况 6

图7.转债与权益市场表现 7

图8.申万行业指数一周涨跌幅 7

图9.转债一周涨跌幅 7

图10.转债一周成交额 7

图11.中证转债指数与成交额 8

图12.转债估值情况 8

图13.近一年来转债分评级回测结果 10

图14.高评级相对低评级转债收益率净值曲线 10

图15.近一年来转债分余额回测结果 10

图16.大额相对小额转债超额收益净值曲线 10

图17.近一年来转债分风格回测结果 10

图18.偏股转债相对偏债转债超额收益净值曲线 10

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准图19.分平价溢价率（单位：%） 11

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图20.全口径溢价率（单位：%） 11

图21.偏债转债纯债溢价率中位数 11

图22.偏股转债转股溢价率中位数（单位：%） 11

图23.YTM大于3、YTM大于0转债个数（单位：只） 12

图24.跌破债底、跌破面值转债个数（单位：只） 12

图25.银行转债YTM中位数与企业债AAA3年YTM（单位：%） 12

图26.AA-至AA+偏债转债YTM中位数与企业债AA3年YTM（单位：%） 12

图27.AA-至AA+存量转债穿透信用主体发行人属性分布 12

图28.AA-至AA+存量企业债穿透信用主体发行人属性分布 12

图29.调整百元溢价率表现（%） 13

表1.大股东转债持有比例较高的发行人 8

表2.本周转债减持 9

表3.转债发行进展 9

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可转债市场点评

政治局会议落地，消费服务、科技板块转债或有潜在机会。中共中央政治局4

月25日召开会议。会议明确指出“外部冲击影响加大”，要求“强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作”。政策端发力或可期待。结合当前地缘政治环境的不确定性，从权益角度看，我们认为后市或可关注两大方向（1）从政策发力的方向上看，或可关注消费服务领域，尤其是教育、医疗、养老等“保民生”方向，也可关注食品饮料等内需方向；（2）自主可控仍是长期维度政策关注重点，或可延续关注科技板块行情。

消费服务领域有哪些转债，估值如何？

从转债在我们前述的几个领域中分布来看，医药转债数量相对较多，食品饮料行业在转债中也有部分分布，目前暂无教育相关转债在市。

截至2025年4月25日，转债市场在市医药行业转债共有44只，广泛分布在中药、医药流通、医疗器械、医疗服务、化学制剂、化学原料药、生物医药等多个领域，创新药相关转债较少。

从转债属性上来看，医疗转债中等评级居多，AA-及以上转债共30只，无AAA评级转债。医药转债整体偏“老龄化”，剩余期限在2年及以内的转债43%左右。价格属性上看，排除掉正股退市风险的普利，蓝帆、共同、科华、洁特以及乐普2的价格低于110元，而润达、博瑞、九典02、奇正、花园等转债价格相对偏高，

股性较强。条款方面，润达、九典02处于不强赎冷却期；健友等20只转债处在不下修冷却期。

图1.医药转债细分行业分布 图2.医药转债评级分布

数据来源：， 数据来源：，

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图3.医药行业转债当前估值情况

数据来源：，注：气泡图气泡大小为转债规模

图4.绝对价格130元以下，有弹性/短期有条款可能性医药转债情况

转债简称

平价（元）

转股溢价率

收盘价（元）

当前条款状态

冷却期截至

所属中信三级行业

润达转债

130.31

26%

164.40

不强赎

2025/4/28

中药饮片

健友转债

46.56

136%

110.03

不下修

2025/4/30

中成药

九典转02

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