资金成本和资本结构PPT.pptxVIP

第四章资金成本和资本结构1、资本成本

2、杠杆利益

3、资本结构决策

掌握用利润无差别点法确定最优资金结构04掌握杠杆系数的计算方法并了解杠杆效应的概念及其与风险的关系；05本章首先列举了资金成本的计算方法，在此基础上介绍了杠杆原理及其在财务管理中的应用，最后分析了企业如何使用资金，使资金的利用效益最大，达到企业价值最大化的财务管理目标。通过本章学习，企业在筹资过程中，能结合自身特点灵活运用各种资金，为企业创造更多的收益。01掌握资金成本的计算方法并熟悉资金成本概念；03通过本章的学习，应该能够：02学习目标：

第一节资本成本资本成本的含义与作用资本成本也称资金成本，它是企业为筹集和使用资本而付出的代价。内容：筹集费用：在筹资过程中花费的各项开支，一般属于一次性费用，作为所筹集资金的减项。用资费用：占用资金支付给出资者的费用，如股利、借款利息、债券利息等，一般是经常性、定期性支付，构成了资本成本的主要内容。

绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。相对数：资本成本率（年成本）资本成本率=用资费用?净筹资额?100%=用资费用?(筹资总额-筹资费用)?100%=用资费用?[筹资总额?(1-筹资费用率)]?100%3、资本成本的表示：

筹资决策的重要依据选择资本成本小的的筹资方案投资决策的重要尺度投资收益必须大于资本成本衡量经营业绩的重要指标资本成本是否达到目标4、资本成本的作用：

二、个别资本成本（一）长期债务资本成本1、债务资本的特征：筹资总额L，筹资费率F，年利息I，期限N由于债务利息在所得税前扣除，对股东来说，债务资本利息节约了所得税I×T。因此，在计算长期债务资本成本时，应扣除所得税I×T。2、不考虑货币时间价值资本成本率

2、考虑货币时间价值根据:长期债务现金流入量=债务未来现金流出的现值总额有:债务筹资净额=债务年利息I的年金现值+到期本金P的复利现值计算现金流量现值所用的贴现率就是长期债务的税前年成本率K。税后年资本成本率K’=K（1-T）L(1-F)012N-1NIIIIP:本金

求解复利下的贴现率K:插值法令NPV=右式-左式；求使NPV=0的K取K1，使NVP10，取K2，使NPV20；约得KNPVK1NPV10K2KNPV2

123权益资本成本4与债务资本相比，权益资本的特点：没有到期日，股利不一定。这样就要根据实际假设几种情况加以讨论：5股利固定（如优先股）：6设股票发行价P元/股，筹资费率F，每年股利D元/股（永续年金）。

2、股利增长——成长类股票假设股票发行价为P元/股，筹资费率F，预测第1年年末每股股利为D1，以后每年股利增长G（增长率）。经数学推算：

Kj=Rf+βj×（Rm—Rf）Rf——无风险报酬率βj——股票的β系数，表示风险大小Rm——股票市场平均投资报酬率资本资产定价模型（CAPM）普通股Kj=长期债券税后利率+风险溢价债券收益加风险报酬率3、股利不定——大多数股票与权益资本

留存收益性质上属于普通股股东再投资,所以资本成本计算依据普通股的股利政策.普通股采取固定股利政策:普通股采取固定增长股利政策:留存收益没有筹资费用留存收益的资本成本KE

综合资本成本（OCC）：是指企业全部资本的总成本。它不等于各资本成本的简单相加，而等于个别资本成本的加权平均值。0102三、综合资本成本

KW综合资本成本1Kj个别资本成本2Wj权数，即个别资本占总资本的比重，满足：账面值市场值目标值3OCC的计算综合资本成本：

第二节杠杆利益营业杠杆财务杠杆联合杠杆

一.营业杠杆营业杠杆又称经营杠杆，是指企业在决策时，对营业成本中固定成本的利用.根据各项成本与销售收入变动的关系，经营成本分为固定成本和变动成本.营业成本包括销售成本、价内销售税金、销售费用、管理费用等,不包括财务费用.

Q、SS、CSC保本点VC：变动成本F：固定成本EBIT0F量本利分析图(盈亏临界点)

（一）杠杆利益概念是指在扩大销售额的条件下，由于营业成本中固定成本这一杠杆的作用所带来的增长程度更高的经营利润（息税前利润，用EBIT表示）

由于经营杠杆的作用，当营业额或业务量下降时，EBIT将以更快的速度下降，这就给企业带来经营风险.是指企业利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险.概念（二）经营风险

产品需求.产品售价.单位产品变动成本.固定成本比重.——大，风险大稳定性2.影响因素

概念与计算01经营杠杆系数也称经营杠杆程度,是息税前利润的变动率相当于销售额(量