中宠股份全球化生产布局抵御贸易摩擦，自主品牌业务驶入发展快车道.docxVIP

图表索引

图1：公司历史沿革 5

图2：2025年一季度公司实现营收11.01亿元，yoy+25.4% 6

图3：公司收入构成（按地区） 6

图4：2025年一季度公司实现归母净利润0.91亿元，yoy+62.1% 6

图5：公司境外、境内业务毛利率变化 6

图6：公司收入构成（按产品） 7

图7：公司销售毛利率、销售净利率变化 7

图8：公司三大主营业务毛利率变化 7

图9：公司股权结构与组织架构（截止2025Q1） 8

图10：自主品牌出海布局 9

图11：公司海外产能布局时间线 10

图12：公司全球生产基地分布图 10

图13：宠粮上市公司全球产能布局对比 11

图14：公司品牌及产品矩阵 13

图15：24年以来公司自主品牌推出多款明星产品 13

图16：犬零食品牌使用率TOP10（%） 14

图17：猫零食品牌使用率TOP10（%） 14

图18：公司技术研发体系 14

图19：公司产品可追溯体系及部分产品质量认证 15

图20：公司销售费用持续上升 16

图21：公司三大品牌淘天平台月度销售额变化 16

图22：Zeal与“奈娃家族”联名海报 16

图23：领先与“甄嬛传”联名海报 16

图24：今年以来公司开展人民网探厂、官宣品牌代言人等多项宣传活动 17

图25：24年“双11”领先品牌部分营销活动及战报 18

表1：近年涉及公司出口业务的关税政策变化 11

表2：公司旗下品牌2024年“双11”期间部分营销活动一览 17

表3：公司部分线上线下渠道开拓事件 18

表4：公司主营业务拆分情况 20

表5：可比公司盈利预测与估值情况（可比公司盈利预测均采用一致预期）

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一、国内外双轮驱动的宠物食品行业领跑者

（一）深耕宠物食品廿余载，国际国内双轮驱动笃行致远

公司成立于1998年，二十余年始终致力于宠物食品的研发、生产和销售，目前已发展为全球宠物食品多元化运营商，跻身国内宠物龙头行列，产品覆盖犬用及猫用干粮、湿粮、零食、保健品等品类，拥有十余个产品系列、1000余个品种。近年公司主营业务实现稳步快速增长，2024年实现营收44.65亿元，同比增长19.2%，实现归母净利润3.94亿元，同比增长68.9%；2025年一季度实现营收11.01亿元，同比增长25.4%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长62.1%。

公司坚持国内外“双轮驱动”的发展战略。海外业务为公司主要收入来源，公司为美国品谱等海外大型宠物食品供应商生产OEM/ODM代工产品，同时公司在日本、美国等国家相继推出“Wanpy”“GreatJack’s”“Jerkytime”等自主品牌，2024年公司实现境外销售30.51亿元，同比增长14.6%。在国内市场，公司以宠物主粮为战略聚焦，构建起以“Wanpy顽皮”“Zeal真致”“Toptrees领先”为核心的品牌矩阵，大力推广自主品牌，国内业务驶入发展快车道，2024年公司实现国内销售14.14亿元，同比增长30.3%。

图1：公司历史沿革

数据来源：公司官网、

图2：2025年一季度公司实现营收11.01亿元，

yoy+25.4%

图3：公司收入构成（按地区）

营业收入（亿元） yoy(%)

50

45

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35

30

25

20

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10

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境外收入（亿） 境内收入（亿）

20172018201920202021202220232024

数据来源：、 数据来源：、

图4：2025年一季度公司实现归母净利润0.91亿元，

yoy+62.1%

图5：公司境外、境内业务毛利率变化

归母净利润（亿元）同比（

归母净利润（亿元）

同比（%）

4.00

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50

1.00

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140%

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45.00%

40.00%

35.00%

30.00%

25.00%