招金矿业-市场前景及投资研究报告-紫金合璧引潮涌，量跃金山映长流.pdf

港股公司报告|首次覆盖报告

招金矿业（01818）证券研究报告

2025年05月08日

投资评级

紫金合璧引潮涌，量跃金山映长流行业原材料业/黄金及贵金

属

招金矿业：高潜力金企，三大优势保障领先地位6个月评级买入（首次评级）

当前价格18.84港元

招金矿业起家于“中国金都”山东招远，目前坐拥20余座金矿资产，保有

目标价格29.6港元

黄金资源量超1300吨，在国内金矿企业中位列第三。展望未来，我们认为

公司在资源潜力与运营管理上具有3大优势，助力公司在金价上行周期中

基本数据

获得领先地位。

港股总股本(百万股)3,542.39

（1）管理赋能：与紫金矿业的强强联合。2022年底紫金矿业以40.6亿元港股总市值(百万港元)66,738.69

收购招金矿业20%股份，成为公司第二大股东。紫金矿业作为老牌龙头矿

每股净资产(港元)4.49

企，具有深厚的矿山运营功底。招金矿业正处资源潜力逐步兑现的高速成

长期，紫金的入主有望为招金矿业在资源获取与开采、矿山管理与运营等资产负债率(%)54.03

层面提供加持，助力公司发展得更快、更稳。一年内最高/最低(港元)20.85/10.08

（2）产量跃升：海域金矿投产在即。海域金矿为近20年全球发现的最大

单体金矿，黄金保有资源量超500吨，平均品位高达4.2g/t，资源禀赋优

异、综合效益较高。2021年取得采矿证后，建设工作稳步推进，项目预计

于2025年投产，达产后可年产黄金15-20吨，有望显著增厚公司业绩。

（3）成本优势：优质资源带来的成本壁垒。公司总部拥有的夏甸金矿、大

尹格庄金矿等金矿资产在储量、品位上均处于同业领先水平。资源的优质

使得这些矿山拥有同行较低的生产成本，伴随近年来金价的上行，公司克

金单位利润从2018年的116元/g抬升至2024年的355元/克，不断刷新股价走势

近年新高。

招金矿业恒生指数

黄金：多因子持续深化，金价有望攀高

45%

基于黄金的货币属性与金融属性出发，我们认为利好金价的因子仍在持续34%

深化，2025年黄金价格有望继续上升：23%

12%

（1）货币属性：中期看，特朗普的关税政策或将增大美国二次通胀风险