传媒行业市场前景及投资研究报告：整体业绩回暖，游戏、影视院线表现.pdf

证券研究报告|行业专题研究

gszqdatemark

20250508

年月日

传媒

25Q1整体业绩显著回暖，游戏、影视院线表现突出

2024年传媒板块业绩承压，2025Q1业绩同比显著回暖。2024年传媒板块营收6106.4亿增持（维持）

元，同比增长0.51%；归母净利润184.3亿元，同比下滑52.96%。从体量看，营收前三的

板块分别为广告营销、出版阅读和互联网，归母净利润前三的板块分别为出版阅读、广告营

销和游戏。2025Q1传媒板块实现营业收入1473.8亿元（yoy+0.74%），归母净利润111.1行业走势

亿元（yoy+41.58%）。从体量看，营收前三的板块分别为广告营销（391.09亿元，

yoy+0.21%）、出版阅读（332.55亿元，yoy-3.99%）和互联网（251.49亿元，yoy-20.00%），

归母净利润前三的板块分别为出版阅读（35.21亿元，yoy+34.48%）、游戏（31.04亿元，传媒沪深300

30%

yoy+45.95%）和广告营销（16.42亿元，yoy+10.06%）。估值层面来看，传媒行业估值27x

仍处于历史底部区间。18%

游戏：年度收入保持稳增长，25Q1板块利润回升。2024年，A股游戏板块（合计21家上

市公司）实现营收845.07亿元，同比增长6.92%。2024年板块毛利率保持稳步提升态势，6%

买量成本影响归母净利率表现。2024年游戏板块整体毛利率同比提升1.30pct至67.88%。-6%

同时，2024年买量成本仍旧高企，A股游戏板块销售费用率同比提升4.48pct至34.87%，

板块归母净利润同比下滑41.67%至36.29亿元，归母净利率同比降低3.58pct至4.29%。-18%

2025Q1游戏板块实现营收245.11亿元，同比增长21.83%，环比增长5.84%；实现归母净

利润31.04亿元，同比增长45.95%，环比扭亏。2025Q1归母净利润最高五家公司分别为-30%

世纪华通、三七互娱、恺英网络、巨人网络、完美世界。2024年累计发放国产游戏版号13062024-052024-092024-122025-04

个，进口游戏版号110个，较2023年有所增加。

互联网：2024年收入增长，25Q1业绩显著改善。2024年收入端保持增长态势，归母净利

润大幅下滑。2024年互联网板块（累计19家公司）实现营收1193.14亿元，同比增长1.33%；

实现归母净利润11.42亿元，同比下滑76.11%。顺网科技、梦网科技、焦点科技、国联股

份、国脉文化5家公司2024年归母净利润同比增长，其余公司2024年归母净利润同比下

滑或亏损。2024年板块综合毛利率为16.83%，同比下滑0.82pct；归母净利率0.96%，同

比下滑3.10pct；实现经营性现金流35.80亿元，同比下滑8.53%。2025Q1互联网板块实