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2025年04月25日资产配置报告
研究所：[Table_Title]
证券分析师：林加力S0350524100005公募REITs网下打新策略收益测算
linjl01@
——资产配置专题报告
最近一年走势投资要点:
市场蓬勃发展，发行机制成熟：自2021年试点以来，中国基础设施
公募REITs市场蓬勃发展。截至2025年4月18日，全市场已累计
上市64只产品，形成了涵盖9大类底层资产的完整谱系。发行机制
方面，战略配售、网下发售、公众发售的三层询价与认购体系逐步
完善，市场参与主体日趋多元化。在此背景下，REITs网下打新策略
逐渐成为受关注的收益工具。
事件驱动策略，把握价差机会：该策略属于事件驱动型策略，其核
相关报告心逻辑在于捕捉一级市场发行价与二级市场初期交易价格之间存在
《资产配置报告：社融总量超预期，信贷结构显现的定价效率差异。投资者通过网下询价以发行价获配份额，并在限
积极变化*林加力，徐凝碧》——2025-04-17售期结束后，在预设的交易窗口择机卖出，以捕获这一潜在的价差
《2025年4月大类资产配置月度报告：消费驱动收益。相较于长期持有REITs需承担宏观经济变化、市场利率风险
下的新范式*林加力》——2025-04-02等，本策略的持有期显著缩短且界限清晰。资金从网下获配确认到
《资产配置动态报告：政府债券放量支撑社融增速网下限售期结束，通常仅涉及十几天至一个月左右时间，有助于控
*林加力，徐凝碧》——2025-03-16制风险敞口。
《公募REITs投资策略：从政策红利到配置价值*
林加力》——2025-03-13多元情景测算，收益机会显著：基于历史数据分析，我们发现REITs
《资产配置点评报告：1月企业信贷开门红带动社上市后的涨跌幅与网下有效认购确认比例呈现显著关系，其中对数
融超预期*林加力，徐凝碧》——2025-02-15模型（R²≈0.49）能更好地拟合历史数据。模型测算显示在中性情
景假设下（年发行30单，平均网下有效认购确认比例2%，资金成
本1.7%），模型录得约9.31%的年化净收益率。乐观情景（年发行
35单，确认比例1%）收益率降至5.91%，而悲观情景（年发行25
单，确认比例3%）收益率达10.32%。这表明并非追求最热门的项
目就能最大化策略的年化收益，低获配比例拉低了实际贡献，且高
频参与放大了资金成本的拖累。
警惕破发风险，倒推合理仓位：策略最大风险可能在于参与项目破
发，模型显示，当网下认购确认比例达90%时，上市后价格平均累
计下跌2.35%，单次投资净损失约2.21%。若全年参与30单，4次
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