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债券市场专题研究报告日期：2025年04月29日

债券科技板怎么看？

核心观点分析师：杜渐

执业证书号：S1230523120005

今年4月25日召开的政治局会议指出，持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债dujian@

券市场的“科技板”，科创债有望进一步扩容支持创新型企业发展。本文对科创债的一

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二级市场特征进行梳理，以供参考。

1《预期抢跑估值提升，打造高

❑什么是科创债？弹性“固收+”》2025.04.28

2025年，以DeepSeek为代表的AI技术突破引发市场对科技创新的高度关注，而债券市场对科2《资金面均衡运行，预计平稳

技企业的支持亦在持续深化。2017年科创债即已走入大众视野，2022年5月交易商协会和交易

跨月》2025.04.27

所的文件正式提供了科创债的发行指引，今年3-4月潘行长和政治局会议先后提及发展债券科

技板，政策持续优化的背景下科创债有望迎来扩容。3《关注内需刺激受益转债》

科创债是指发行主体为科技创新领域相关企业和募集资金主要用于科技创新领域而发行的债2025.04.27

券，主要包括科创票据和科技创新公司债券两大品种。二者定义相近，但在主体认定、募集资金

用途等方面有一定区别。

主体认定方面，主体类科创票据和用途类科创票据分别针对科创和非科创类企业，科创公司债

将发行人分为四类，其中对于科创企业类发行人的认定标准相对严格。

募集资金用途方面，科创公司债相较科创票据更为严格，科创升级类、科创投资类和科创孵化

类发行人的资金投向占比有明确规定；主体类科创票据募集资金可用于企业正常生产经营活动，

用途类科创票据50%以上募集资金用于支持科技创新发展即可。

科创债的推出旨在引导资金流向科技创新领域，改变当前以大型国有企业和上游行业企业为主

的发行格局，有助于民营企业和中小型科技创新企业通过债券市场融资。我们认为未来科创债

的存量市场结构将类似于科技类转债的市场结构，即发行人类型向体量较小的科技类企业倾斜，

发行人企业性质以民企为主。

❑一级市场：科创债供给明显放量

科创债自推出以来发行规模持续提升，2022-2024年共发行22484亿元，年均复合增速达116%。

截至目前，科创债发行规模共计25750亿元，科创票据和科创公司债规模相近。

从科创债发行主体类型的视角来看，科创债的发行主力军是国企和央企发行，并且多数科创债

归类为产业债，城投债占比偏低。

科创债的发行主体多来自传统行业，相比来看通信、电子、计算机等科技型行业发行规模有待

提高。科创债发行金额较高的城投平台类型是产投平台，原因在于产投类平台的职能与科创债

“支持科技创新”的政策定位天然匹配。

我们分别选取了产业主体和城投平台中前五大科创债发行主体来观察科创债募集资金用途，产

业发行人的科创债主要用于借新还旧和偿还有息负债，另有20%的募集资金用于补流；城投平

台发行的科创债均不限于借新还旧，其中60%的募集资金用于偿还有息债务。

❑二级市场：把握溢价科创债投资机会

机构配置科创债的核心动机可归纳为三重考量：一是票息优势，部分科创债较普通债券有一定

溢价；二是监管层有望优化投资端考核，激励机构提前布局；三是科创债得益于特殊的政策导

向与属性，其违约风险可能低于普通企业信用债。

目前市场上存续的科创债共有1782只，金额为17907亿元。分隐含评级来看，存续科创