海外固收类基金分析报告：美国固收类基金启示.pdfVIP

证券研究报告

固收深度报告

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2025年05月10日美国固收类基金启示录

——海外固收类基金分析深度报告

投资要点：

美国共同基金发展历史悠久，是全球最大的共同基金市场。截至2024年3季度末，美国

共同基金规模27.85万亿美元，占美国注册投资公司管理规模总额（包含封闭式基金）的

72.48%，为全球第一大基金市场。美国共同基金起步于20世纪60年代，至今已有60

年的发展历程。截至2024年末，美国共同基金总规模为28.5万亿美元，其中权益类基

金规模占比为53%，固收类基金规模占比为42%，混合类基金占比6%。近年来固收类

基金规模占比较为稳定。

美国固收类基金发展历经三阶段，规模增长受利率水平和居民风险偏好影响。美国固收

类基金（包括货币型和债券型）的发展历程可分为三个阶段：规模扩张期、增速放缓期及

稳健增长期。在这一过程中，利率水平和居民的风险偏好为影响固收类基金规模的重要因

素。其中，货基规模受联邦基金利率与存款利率的利差影响，债券基金规模受美国家庭金

融资产规模变化、人口老龄化、风险偏好下降及市场利率等因素影响。

美国固收类基金发展呈现指数化、ETF化，以个人投资者为主，综合费率下降等特征。

指数型债券基金发展较快，规模占比快速提升；低成本及税收优势促使共同基金向ETF

转化，债券ETF主动化提速；债基规模主要来自个人投资者，个人养老金是重要的资金

；资产规模增长、付费方式转变及竞争加剧驱使共同基金综合费率下降，指数基金的

综合费率通常更低。

美国固收基金管理市场呈现头部集中特征，同时存在不少精品型公司。美国固收类基金

的管理机构呈现头部集中特征，头部机构占据主导地位，同时存在较多的专注于细分领域

的精品型公司。从头部公司来看，BlackRock着力发展ETF并聚焦于技术驱动的风险管

理；Fidelity采取激进的价格策略。专业精品机构大多走差异化发展路线，LoomisSayles

深耕高收益债，DoubleLineCapital以抵押贷款支持证券及结构化产品见长，Ashmore

Group则聚焦新兴市场主权债及公司债。

低利率时期着力发展被动型债券基金，加强产品创新与税收筹划，利用“固收+”策略获

取超额收益。根据ICI发布的报告，截至2024年末，美国被动型债基规模2.52万亿美元，

占债券基金总规模的49.8%。进行产品创新，创立目标日期基金，丰富养老金投资选择；

充分利用税务筹划，提升产品的吸引力和投资者的税后回报；采用“固收+”策略在低利

率时期获得超额收益。

借鉴美国，中国债基发展应顺应指数化及ETF化大趋势。顺应债券指数化、ETF化大趋

势，大力布局指数债基及主动型ETF产品；着眼于中国个人养老金市场，开发创新养老

基金产品，丰富个人养老金投资选择；债券基金策略细分化，例如专注高收益债、新兴国