5月流动性展望：政府债发行提速带来多大缺口？.pdfVIP

宏观月报/证券研究报告

内容目录

1央行态度和资金面有何变化？3

2政府债供给压力增长多少？6

3资金面能维持偏松态势么？8

图表目录

图1.4月广谱利率变化3

图2.央行公开市场日度净投放额（亿元）4

图3.10年期国债到期收益率和上证综指走势（%）4

图4.银行间和交易所市场债券托管总量5

图5.各类型债券托管增量环比变化（亿元）5

图6.各机构持债规模环比变化（亿元）6

图7.月度国债净融资额（亿元）6

图8.2025年主要期限国债单只发行规模（亿元）7

图9.地方政府新增专项债占限额的比例（%）7

图10.地方政府新增一般债占限额的比例（%）7

图11.二季度地方债发行计划（亿元）8

图12.历年5月广义财政收支规模（亿元）9

图13.货币发行的环比变化（亿元）9

图14.缴准基数环比变动（亿元）10

图15.外汇占款环比变动（亿元）10

图16.人民币汇率和美元指数走势10

图17.央行各类工具投放的流动性规模（亿元）11

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

宏观月报/证券研究报告

随着央行“宽货币”信号趋于明朗，资金面保持均衡偏松。当前特别国债已开启

发行，专项债发行也开始提速，那么，5月政府债供给压力增长多少？流动性缺

口有多大？资金面怎么看？

1央行态度和资金面有何变化？

资金利率下降，向政策利率靠拢。4月份资金面主要呈现以下两个特点，一方面，

资金利率整体趋于下行，资金面持续宽松，4月R007和DR007全月均值分别下

行19BP、15.4BP至1.77%、1.72%，各期限SHIBOR和同业存单利率较3月均

有走低，其中1年期AAA同业存单到期收益率全月均值下降18.7BP至1.77%。

另一方面，非银持续有钱的状态，流动性分层现象基本消失，隔夜和7天R-DR

资金利差处于低位。

图1.4月广谱利率变化

2.24月较3月变化（bp，右）4月均值（%）3月均值（%）5

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