商贸零售：永辉超市：调改加速推进，期待稳态调改店占比提升后利润释放.pdfVIP

行业报告|行业点评

商贸零售证券研究报告

2025年04月28日

投资评级

永辉超市：调改加速推进，期待稳态调改店占比提升行业评级强于大市(维持评级)

后利润释放上次评级强于大市

作者

24年及25Q1利润受关店及调改影响何富丽分析师

24全年：营收676亿/yoy-14%主要系调改转型及关闭尾部门店影响，归母SAC执业证书编号：S1110521120003

亏损14.7亿/23年亏损13.3亿，扣非亏损24亿/23年同期亏损20亿。毛hefuli@

利率20%/yoy-0.8pct，销售费用率19%/yoy+0.7pct。24年新开超市7家，来舒楠分析师

关闭超市232家，年末门店数775家。SAC执业证书编号：S1110524070009

24Q4：营收130亿/yoy-21%，归母亏损13.9亿/23年同期亏损13.8亿，扣laishunan@

非亏损17.5亿/23年同期亏损16.0亿。

25Q1：营收175亿/yoy-19%亦主要系调改及关店影响，归母1.48亿行业走势图

/yoy-80%，扣非1.37亿/yoy-77%。毛利率21%/yoy-1.4pct主要系调改优化商贸零售沪深300

商品结构和采购模式，归母净利率0.84%/yoy-2.6pct；销售/管理/研发/财务

37%

费用率16.6%/2.4%/0.2%/1.5%，yoy+1.0/+0.4/-0.1/+0.01pct。29%

21%

调改进程加速，专注品质零售13%

截止4月25日已调改61家门店，其中3月末41家开业满3个月的稳态调5%

改店共实现3月单月净利润1470万、Q1净利润7472万。调改店数量预计-3%

-11%

25年6月末突破124家、26年春节前达到300家、26年完成全部存量门-19%

店调改，随着调改门店占比提升、闭店收尾及供应链改革深化，未来12~182024-042024-082024-12

个月将是改革成果集中释放期。资料来源：聚源数据

精简组织架构，提升组织效能

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