【宏源期货-2025研报】月度策略报告：一损俱损.pdfVIP

月度策略报告2025年05月12日

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一损俱损

观点摘要：

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分析师：王江楠

➢2025年4月行情回顾：国际原油在清明假期大幅下跌后艰难修从业资格证号：

复，但收效甚微，WTI价格跌破60美元/桶。PX成本大跌，跳

投资咨询证号：Z0021543

空后持续低迷。PTA和MEG在关税冲击下均低位运行。

研究所

➢后市展望：PX方面，期待成本和基本面的共振推动，预计价格能源化工期货（期权）研究室

运行区间为6400-6800元/吨。2025年4月-7月，因亚洲PX装TEL：010

置进入年内集中检修时间段，供应能力下滑明显，但需求端Email：wangjiangnan@

PTA装置计划内及计划外检修事件频发，进而PX在4月去库较

为顺利。PXN持续低位运行带来底部支撑，基本面转好会带来

阶段性的机会，但难以形成长效支持。下月关注油价能否持续相关周报

修复，以及下游的需求在中美会谈后有无改善预期。PTA方PXPTA

面，供需去库带来支持，预计价格运行区间为4500-5000元/

吨。从成本端来看，短期内地缘影响因素减弱，OPEC+国家加《关税政策全方面打击》

快既定增产计划的可能性，API原油库存超预期累库，预计原油《原油超跌引发产业链重新定

价格震荡偏弱。5月PTA检修仍较为集中，随着聚酯减产节奏价》

推后，PTA延续去库逻辑，上半月相对偏紧，随着检修装置重

启以及仓单流出，下半月或略有改善。PTA加工费在持续改《纺服抢出口现象并未出现》

善，目前回到行业盈利水平之上。在以低价取胜的纺服出口市《短期继续区间运行》

场，即便美国关税下降至30%-50%之间也无法弥补国内厂商利

润的亏损，后续关注转出口市场的政策变化。MEG方面，没有MEG

明确消息指引，预计价格运行区间为4100-4500元/吨。国内供《原油超跌引发商品市场重新

应来看，中海壳牌计划5月上旬执行检修，黔希煤化工、榆林定价》

化学月内仍有检修安排，煤制装置的供应恢复要等到5月下

旬。需求端聚酯减产计划落实并不彻底，开工和产销有好转迹《美国进口来货基本暂停》

象，库存有所去化。目前聚酯工厂自港口的提货量没有明显增《关注后续聚酯减产进度》

加，部分乙二醇船只将延期至五月中上旬装货，到港时间将延

迟至6月，预计5月乙二醇进口量有所回落。《低点有支撑，上升无驱动》

风险提示：美国对中国转出口的政策打压

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