中采PMI点评：4月PMI，内外开始分化.pdfVIP

国内经济

事件：4月30日，国家统计局公布4月PMI指数，制造业PMI为49%、前值

50.5%；非制造业PMI为50.4%、前值50.8%。

1.核心观点：内外开始分化

4月PMI整体与分项读数均有走弱，但相对来看新订单指数更弱，生产仍维持较

高水平。4月制造业PMI出现较大幅度回落，边际下行1.5pct至49%。PMI分项中

供应商配货指数为逆指标统计，该指标受天气等因素扰动较大；而剔除该指标影响后，

本月实际PMI表现仍较弱，边际下行1.5pct至49.1%。其余分项中，生产、新订单

指数均有回落，边际分别下行2.8、2.6pct。由于PMI为环比指标，反映本月制造业

景气度较上月的边际变化；产需对比看，新订单指数下行至49.2%，而生产指数仍在

荣枯线附近（49.8%），反映本月需求相对偏弱，生产景气水平较高。

图1：4月制造业PMI回落幅度较大图2：历年4月制造业PMI环比

制造业PMI%历年4月制造业PMI环比

51

0.0

%

-0.2

50

-0.4

-0.6

49

-0.8

-1.0

48

46822468224-1.2

00010000100

3-3-3-3-4-4-4-4-4-5-5--1.4

22222222222

00000000000

22222222222-1.6

制造业PMI2017201820192020202120242025

制造业PMI:剔除供应商配送时间逆指标影响

资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究

图3：4月制造业PMI生产指数仍在荣枯线附近图4：4月制造业PMI