【诚通证券-2025研报】2025年4月外贸数据点评：4月贸易数据超预期的背后及5月展望.pdfVIP

2025年05月12日

宏观经济

4月贸易数据超预期的背后及5月展望

——2025年4月外贸数据点评宏观点评

邢曙光（分析师）

从4月份的进出口数据来看，在关税战阴霾下，我国对外贸易依旧表现

xingshuguang@

出较强的韧性，进出口数据均比市场预期要好很多。登记编号：S0280520050003

4月份，出口（以美元计）同比增长8.1%，增速大幅好于市场2%的预

期，以及一季度同比5.8%的增速；进口下滑0.2%，大幅好于市场预期，以钟山（研究助理）

及一季度-7%的增速；受进口修复影响，4月贸易顺差实现961.8亿美元，规zhongshan01@

模较3月有所回落。登记编号：S0280123070001

出口韧性主要是来自4月初对美的抢出口，通过东盟、加墨进行转出口

以及印度、德国的补库存也有一定支持作用。进口超预期则与关税扰动下，

部分进口商品价格抬高以及提振内需预期下，部分商品进口量提振有关。

展望5月份，中美关税谈判现重大进展，双边关税大幅回落。5月份，相关报告

预计在抢出口等因素影响下，我国出口增速将有所反弹。《应对新一轮关税冲击，逆周期政策组合

拳正当时》2025-04-11

《美国经济滞胀风险有多大》2025-03-27

《积极有为，乘风破浪》2024-12-30

风险提示：对等关税演化存在较大不确定性；全球贸易下滑；全球资本市

场波动加大。

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告

2025-05-12宏观经济

目录

1、抢出口、转口贸易以及预防性备货下，4月出口数据大幅超预期3

2、多重因素推动下，4月进口数据超预期4

3、中美关税进展及未来我国出口展望5

图表目录

图1：4月，出口增速大幅超预期4

图2：4月，主要经济体消费者信心回落4

图3：4月，中国对美国出口下滑21%4

图4：4月份，集成电路、通用设备等出口维持高增长4

图5：4月，进口金额增速同比回落0.2%5

图6：4月，我国制造业PMI及新出口订单指数回落5

敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告

2025-05-12宏观经济

4月初特朗普宣布对等关税以来，中美关税战逐步升级。经过多轮博弈，4月

9日，美国宣布对中国加征的关税提高到125%，对其他国家对等关税则暂停90

天，维持10%的基准关税。美东时间4月11日晚间，美国海关宣布修订“对等关

税”，对集成电路、半导体器件、闪存、智能手机、平板电脑、笔记本