深度解析25Q1债基季报：Q1债基策略转向防御，但机构对Q2股债均维持乐观.docx

目录

一、市场概况：Q1债基规模回落短期纯债基金环比降幅最大 5

Q1新发债基数量环比下降，新发债基份额创2022Q1以来的新低 5

Q1债基规模环比回落，短期纯债基金环比降幅最大 6

二、组合管理：机构降杠杆降久期含权债基表现偏强 8

债券市场波动加大中长期债基表现相较24Q4大幅回落，混合债基业绩走强 8

Q1公募基金配置债券的比例进一步上升，权益资产配置比例再度回升 9

纯债基金增配利率债，混合型债基再度减配可转债 10

Q1债基缩短久期，大部分品种降低杠杆率 11

Q1公募小幅减持转债，中低评级转债持仓被动提升 12

Q1受转债整体规模下滑影响，各类机构多数减持转债 14

三、机构观点：Q2股债市场均存在机会关注转债估值回落后的布局窗口 16

Q1绩优债基受益于短债票息及波段操作，混合债基依靠权益仓位博取超额收益 16

多数机构强调Q2债市整体仍将走强，权益市场偏乐观但主线未明 19

可转债基金把握科技行情，估值回落后逐渐接近再次布局窗口 24

风险因素 28

图目录

图1：公募基金数量持续上升，股票型、债券型基金数量继续增长（只） 5

图2：2025Q1债券基金数目占比保持在30以上 5

图3：2025Q1债券基金净增加41只 5

图4：历年分季度债券型基金发行规模（亿份） 5

图5：公募基金净资产环比减少，债券型基金规模回落（亿元） 6

图6：2025Q1债券基金净资产占比降至31.94 6

图7：2025Q1债券基金净资产环比下降4820亿（亿元） 6

图8：Q1中长期、短期纯债和指数债基规模均环比下降（亿元） 7

图9：2025Q1债券型基金指数上涨0.1，其中中长期纯债基金指数下降0.24，混合债券型一级基金指数上涨0.33（）8

图10：25Q1利率债收益率震荡走高（bp） 9

图11：2025Q1新股开盘涨幅与上季度相比有所回落 9

图12：2025Q1中证转债指数和同花顺全A指数均小幅收涨 9

图13：2025Q1基金增配债券8248亿，增配股票1535亿 10

图14：2025Q1开放式债基重新减配债券 10

图15：2025Q1开放式纯债基金持有债券8.20万亿 10

图16：2025Q1开放式混合债基重新增持债券，存量1.88万亿 10

图17：短期纯债基金利率债配置比例小幅提升 10

图18：中长期纯债基金利率债配置比例上升 11

图19：混合债券型基金信用债配置比例提升，而利率债、可转债配置比例下降 11

图20：各类债基杠杆比率Q1走势收敛，债基杠杆环比普遍下滑（） 12

图21：各类债基久期整体下降，混合债基久期降幅最大（年） 12

图22：短期纯债型基金对低评级信用债配置比例有所下降 12

图23：债券型基金转债持仓比例环比转为下降 13

图24：25Q1公募环比增持前十大转债（亿元） 13

图25：25Q1公募环比减持前十大转债（亿元） 13

图26：公募基金转债持仓评级变化（亿元） 13

图27：公募基金转债持仓行业分类变化（亿元） 14

图28：24年12月-25年3月转债持有机构情况（亿元） 14

图29：Q1末各类型投资者转债持仓占比（） 14

图30：按金融机构类型属性的持有人分类情况（亿元） 15

图31：2025Q1业绩突出的纯债基金以短久期信用债为底仓赚取票息，部分产品通过杠杆和波段操作增厚收益（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：） 16

图32：2025Q1业绩突出的混合债券基金依靠权益仓位博取超额收益，主要关注消费和科技两大方向（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：） 17

图33：2025Q1业绩突出的纯债基金普遍认为25Q2债市收益率趋向下行，增量政策有望加速落地（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：） 20

图34：2025Q1业绩突出的混合债券基金权益观点偏乐观，但对于下一阶段主线仍未形成较强共识（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：） 22

图35：2025Q1业绩突出的可转债基金普遍倾向于对科技板块的配置，获取超额收益后逐步止盈（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：） 25

图36：2025Q1业绩突出的可转债基金对下一阶段行情较为乐观，关注转债估值回归至合理水平后的再次入场机会（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：） 26

一、市场概况：Q1债基规模回落短期纯债基金环比降幅最大

Q1新发债基数量环比下降，新发债基份额创2022Q1