房地产-房地产行业楼市止跌回稳系列二：复盘过去两次外部冲击，积极有为政策下的楼市叙事-中信建投[竺劲]-20250507【28页】.pdfVIP

证券研究报告·行业动态

楼市止跌回稳系列二：复盘过去两次外房地产

部冲击，积极有为政策下的楼市叙事

核心观点

2018年和2020年经济遭遇外部冲击，积极有为政策叠加经济基

本面韧性推动我国经济快速实现恢复性增长，股市也在流动性支维持强于大市

持和经济修复预期下迎来阶段性牛市。房地产在这两轮外部冲击

竺劲

下仍处在偏紧的政策框架下，每次阶段性政策放松，经济和楼市

zhujinbj@

基本面改善，地产板块也出现超额收益。本轮贸易战商品覆盖面

更广、加征税率更高，我国宏观经济政策预计也更积极有为、扩SAC编号:S1440519120002

内需政策预期持续升温，房地产行业政策总基调已转向止跌回SFC编号:BPU491

稳。我们认为若政策支持性力度加大，地产板块预计表现更优。

发布日期：2025年05月07日

摘要

市场表现

政策有效应对两轮外部冲击，经济基本面韧性足。4月以来美国

对全球各国的“对等关税”落地加大了全球贸易形势的不确定43%

性。回顾2018年中美贸易战以及2020年疫情冲击，我国经济在23%

外部冲击下展现强大韧性，政策应对及时有效。我国在全球的供

3%

应链优势不可替代，2019年出口实现正增长，2021年出口又创

-17%

新高。在财政政策与货币政策支持下我国经济依然保持较高增7777777777777

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速，股市也在充裕的流动性支持以及经济复苏带来的盈利修复预2222244422222

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2222200022222

期下上涨，沪深300指数在2021年初创历史新高。222

房地产沪深300

此前两轮外部冲击下房地产政策偏紧，政策边际放松后地产基