汽车行业美国汽车制造业回流难点分析：中资汽车制造业公司在美国的优势仍在.docxVIP

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特朗普宣布将对进口汽车加征25%关税 3

美国汽车制造业环境难点 3

设备成本高 3

人工成本高昂阻碍美国制造业回流 4

美国其他投资收益高 5

美国企业独有难点 7

现金流一般 7

美国本土汽车供应链竞争力逐步下滑 8

工程师不足 10

中资企业在美布局 11

耐世特 11

均胜电子 13

敏实集团 14

中集车辆 15

继峰股份 16

美国汽车制造业现状 17

汽车产销量 17

汽车出口量 18

汽车及零部件进口价格 19

汽车制造业GDP占比 20

投资建议 21

风险提示 22

国际贸易摩擦持续升级 22

全球乘用车销量不及预期 22

原材料价格大幅上涨 22

特朗普宣布将对进口汽车加征25%关税

根据新华社报道，美国总统特朗普2025年3月26日在白宫签署公告，宣

布对进口汽车加征25%关税，相关措施将于4月2日生效。根据白宫当天发布的一份文件显示，25%的关税将适用于进口乘用车（轿车、运动型多功能汽车等）和轻型卡车，以及关键汽车零部件（发动机、变速箱等），并将在必要时扩展至其他零部件。

我们认为，尽管美国宣布对进口汽车及零部件加征25%关税，但受制于本土制造业环境的诸多问题，以及本土公司的独有难题，美国汽车制造业整体回流困难重重。相较之下，中资企业凭借本地化布局与成本控制能力，依然具备明显的比较优势。

美国汽车制造业环境难点

设备成本高

高昂的制造设备成本成为美国汽车产业“制造回流”面临的重要制约因素。以重卡为例，2023年美国卡车制造龙头PACCAR和中国重汽的销量分别为

20.4万辆和22.7万辆。在固定成本及费用（含折旧摊销及期间费用）方面，PACCAR的总支出高达30.3亿美元，显著高于中国重汽的13.1亿美元，由此产生的单车固定成本分别为14812美元与5757美元。我们认为，PACCAR在单车成本上面临显著劣势，反映出美国制造业在设备投资和运营成本方面的结构性劣势，这成为制造回流难以大规模推进的重要因素之一。

图1：美国汽车制造公司单车固定成本劣势明显（美元）

25000

20000

15000

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5000

0

2019 2020 2021 2022 2023

中国重汽 PACCAR

数据来源：，国泰海通证券研究

美国乘用车企在制造设备投资方面普遍承压，成本改善速度相对缓慢。通过对全球主流车企的横向对比分析可见，特斯拉单车折旧摊销从2020年

5007美元下降至2024年3000美元，尽管有所改善，但仍显著高于中国新

请务必阅读正文之后的免责条款部分能源龙头企业比亚迪同期的2179美元。比亚迪单车折旧摊销自2020年4494美元持续下降，总体趋势更为明显，体现出中国企业在设备利用率和折旧效率方面的优势。福特与Stellantis主要销售车型为燃油车，产线设备趋于老化，成本控制改善空间有限，进一步限制了其制造本土化的灵活性。

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图2：美国乘用车企单车折旧摊销处于劣势（美元）

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2020 2021 2022 2023 2024

比亚迪 特斯拉 福特 Stellantis

数据来源：，国泰海通证券研究

人工成本高昂阻碍美国制造业回流

美国高昂的人工成本阻碍了制造业回流。从时薪角度观察，美国人工成本呈持续刚性上升趋势。2013至2023年，美国平均时薪由24美元升至34美

元，十年累计增幅超过40%，且2020年以来年增速稳定维持在4%以上，2022年甚至突破5%。我们认为，这种持续上升的薪资压力进一步压缩制造业等实体行业的利润空间，也反映出美国在吸引劳动密集型产业回流方面的天然短板。

图3：美国平均时薪持续上涨（美元）

40 6%

35 5%

30

25 4%

20 3%

15 2%

10

5 1%

0 0%

20132014201520162017201820192020202120222023

美国平均时薪 YoY

数据来源：，国泰海通证券研究

具体到制造业，人工成本高企的问题更为突出。2023年美国制造业平均年薪已达49万元人民币，约为中国的近5倍，且过去十年差距始终稳定。我们认为，这种成本劣势使得美国制造业即使在政策激励下回流，也难以与中

请务必阅读正文之后的免责条款部分国产业链的综合效率相抗衡，高人工成本依然是限制制造环节回归的核心障碍。

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