建筑装饰行业2024年报及2025一季报总结：收入业绩承压，央国企分红稳健，期待超常规逆周期调节.docx

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内容目录

一、建筑装饰全行业：收入/归母净利润下滑，现金流承压，资产负债率上升 6

行业收入、新签订单承压，对外承包新签保持增长 6

1.1.1行业营收下滑：24全年同比-4.01%，25Q1同比-6.27% 6

1.1.2预付款项减少，预收账款+合同负债增加 6

1.1.324全年/25Q1应收账款+合同资产同比+19.00%/18.61%，收入质量承压 7

1.1.4建筑业整体新签承压，对外工程承包增速亮眼，一带一路占比超80% 7

24全年费用率上升、减值损失增加，净利润/净利率下滑 8

24全年毛利率略有提升0.05pct，25Q1毛利率同比下滑0.07pct 8

24全年期间费用率同升0.19pct，其中财务费用率上升最多（+0.10pct） 8

24全年减值损失增加，投资收益减少；25Q1信用减值有所转回 9

1.2.424全年/25Q1归母净利润同比-15.73%/-8.53%，净利率同比-0.28/-0.05pct 11

24全年经营现金流入同比-31.51%，Q3、Q4单季现金流持续好转 12

央国企分红稳健，24年多数分红比例有所提升，行业中股息率较高 13

行业资产负债率上升：24年同比+1.33pct，25Q1同比+1.36pct 15

二、八大建筑央企：营收/盈利能力/经营现金流均承压，海外新签保持增长 16

2.124年/25Q1营收同比-3.56%/-4.34%，毛利率同比-0.03/-0.16pct，新签同比

-1.17%/-2.35%.......................................................................................................................16

2.224年期间费用率上升0.18pct，财务费用率上升0.12pct，减值损失增加 18

2.324年/25Q1归母净利润同比-11.68%/-9.28%，净利率同比-0.27/-0.12pct 20

2.424年经营现金净流入减少，25Q1经营现金净流出增加 21

2.5资产负债率上升：24年/25Q1同比+1.75/+1.63pct 22

三、国际工程板块：24年营收下滑，毛利率/净利率提升，净利润增加，现金流入减少 24

营收下滑，毛利率有所提升，境外新签增长较好 24

24年期间费用率同升1.38pct，减值损失、汇兑损失有所增加 26

24年归母净利润同增5.51%，净利率同升0.78pct 28

24年经营现金流入减少，25Q1经营现金流有所改善 28

资产负债率下降，带息负债率低 29

四、地方施工国企：24年营收、净利润均下滑，现金流入减少 30

营收、新签双下滑，毛利率提升 30

24年费用率同升0.13pct，减值损失同增8.86% 32

24年归母净利润、净利率分别同比下滑11.72%、0.17pct 34

24年经营现金净流入同比减少，25Q1经营现金流有所改善 35

24年资产负债率、带息债务率有所下滑 36

五、投资建议 37

西部证券六、风险提示 38

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图表目录

图1：全行业收入增速与固定资产投资增速变化对比 6

图2：全行业单季度营收及增速情况 6

图3：全行业预付款项及增速情况 7

图4：全行业预收账款和合同负债及增速情况 7

图5：全行业应收账款+合同资产及同比增速与营收增速对比情况 7

图6：建筑业累计新签合同及增速情况 8

图7：对外工程承包工程新签及一带一路占比情况 8

图8：全行业累计销售毛利率情况 8

图9：全行业单季销售毛利率情况 8

图10：全行业各项费用率累计情况 9

图11：全行业各项费用率单季情况 9

图12：全行业累计资产+信用减值损失及占比情况 10

图13：全行业单季资产+信用减值损失及占比情况 10

图14：全行业累计投资净收益及占比情况 11

图15：全行业单季投资净收益及占比情况 11

图16：全行业累计归母净利润及增速情况 11

图17：全行业累计销售净利率情况 11

图18：全行业单季归母净利润及增速情况 12

图19：全行业单季销售净利率情况 12

图20：全行业累计经营现金流及同比情况 12

图21：全行业累计收现比、付现比情况 12

图22：全行业单季经营现金流及同比情况 13

图23：全行业单季收现比