云天化一体化优势明显，具备高分红属性.docx

图表目录

股价表现 1

投资摘要 1

图表1.云天化发展历程 5

图表2.2012-2024年公司营收及同比 5

图表3.2012-2024年公司归母净利润及同比 5

图表4.云南省国资委是公司实际控制人 6

图表5.公司主要产品及产能情况（截至2024年年报） 7

图表6.2018-2024年公司分业务营收 7

图表7.2018-2024年公司化肥收入结构 7

图表8.2018-2024年公司各业务毛利率情况 8

图表9.2018-2024年公司各业务毛利情况 8

图表10.2014-2024年公司期间费用率优化 8

图表11.2016-2024年公司毛利率、净利率稳步提升 8

图表12.2021-2024年公司ROE（摊薄）处于较高水平 8

图表13.公司ROE（摊薄）业内领先（%） 8

图表14.2019-2024年公司现金流量 9

图表15.2017年以来公司资产负债率不断降低 9

图表16.2021年以来公司分红比率持续提升 9

图表17.磷化工产业链 10

图表18.2017-2024年我国磷矿石表观消费量 11

图表19.2024年我国磷矿石消费结构 11

图表20.磷酸铁产业链 11

图表21.三种工艺路线对比 11

图表22.2020-2024年我国动力电池销量及装机量数据 12

图表23.2020-2024年国内磷酸铁锂及三元电池份额变化 12

图表24.动力电池有望继续带动磷矿石需求提升（万吨） 12

图表25.2023年全球磷矿石储量分布 13

图表26.2023年全球磷矿石产量分布 13

图表27.政策对磷资源的合理开采利用提出要求 14

图表28.中央及地方对磷石膏相关政策梳理 14

图表29.2023年我国磷石膏利用方式占比 15

图表30.优势龙头企业磷石膏消纳措施 15

图表31.2022年以来国内磷矿石价格维持在较高水平 15

图表32.磷矿石在建产能情况梳理 16

续图表32.磷矿石在建产能情况梳理 17

图表33.云天化磷矿石产量、储量居行业前列（万吨） 18

图表34.2023年磷铵占我国磷肥产量比重达86.4% 19

图表35.2023年全球磷铵产量小幅增长 19

图表36.2028年磷肥产量有望增加至7000万吨以上 19

图表37.2018-2023年我国磷肥产能、产量、产能利用率 20

图表38.我国磷肥产量与净出口情况保持同步变动 20

图表39.2002-2023年我国磷酸一铵、磷酸二铵表观消费量（万吨） 20

图表40.2018-2023年我国磷肥表观消费量及增速 21

图表41.2012-2024年我国磷酸一铵出口量 21

图表42.2012-2024年我国磷酸二铵出口量 21

图表43.《关于做好2025年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知》内容梳理 22

图表44.2023年我国磷肥行业主要企业产量及份额 22

图表45.不同化肥品种功效 24

图表46.农业施用为尿素主要下游应用 24

图表47.2024年出口政策较为严格，我国尿素出口数量创2010年以来新低 25

图表48.2017-2024年我国尿素产能、产量及开工率（万吨） 25

图表49.2024年下半年开始尿素行业库存累积 25

图表50.尿素价格处于历史区间内较低水平 26

图表51.公司尿素产品收入及盈利情况 26

图表52.公司复合肥产品收入及盈利情况 26

图表53.云天化经营数据预测 27

图表54.云天化期间费用率预测 28

图表55.可比公司估值表 28

利润表(人民币百万) 30

现金流量表(人民币百万) 30

财务指标 30

资产负债表(人民币百万) 30

云天化：我国磷肥龙头，产业链配套完善

云南云天化股份有限公司是我国磷肥领军企业。云天化前身为云南天然气化工厂，成立于1974年，

并于1997年改制为云天化集团有限责任公司，同年在上交所上市。经过多年业务发展，当前公司业务范围涵盖磷矿采选、化肥（包括磷肥、氮肥和复合肥）、精细化工品和商贸物流四大领域。在磷肥方面，公司产能规模位居亚洲前列，出口量约占国内市场三分之一。

公司历经多轮调整改革，2021年后进入发展新阶段

公司成立之初主营氮肥业务，在发展中逐步明确磷产业主业，并不断完善产业链布局。其中，2013年、2016年、2021