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“热钱”涌入中国

受人民币升值预期的影响，国际短期资本（也叫国际游资，就是常

在国际或国内金融市场之间快速调入撤出的短期资本，以套取高额利

润为目标，即“热钱”）正大规模涌入中国。中国人民银行行长周小

川表示，中国央行有能力对冲“热钱”造成的货币供应量的增长。如

果想在这方面投机，失败的可能性是很大的。

国家统计局数字显示，截止今年6月底，中国的外汇储备冲到了历

史最高点，达到了3465亿美元，较去年年末猛增了601亿美元，总

体规模仅次于日本位居世界第二。

在没有实现资本市场开放与人民币可自由兑换的情况下，外汇流入

中国的主渠道就是贸易顺差和外商直接投资。据国家统计局数字，今

年上半年中国的贸易顺差为45亿美元，外商直接投资为303亿美元。

中国宏观经济学会研究员王建分析认为，今年上半年中国增加的外汇

储备按正常情况应该在350亿美元左右，可实际上却远远超过了这一

数字。

“中国外汇储备存在250亿美元的缺口，是前所未有的事情。”王

建对《北京周报》分析说，“从目前情况来分析，这个缺口很可能是

通过各种渠道流入中国等待人民币升值的套利资金（热钱）”。250

亿美元约相当于中国去年实际利用外资527亿美元的50%。

“250亿美元热钱是从公开的统计数据分析出来的结果，而实际上，

如果加上冲销外逃资金等那些隐含的‘热钱’，我个人估计中国目前

的热钱规模可能在350—400亿美元之间。”国家信息中心经济预测

部高级经济师陈明星对《北京周报》分析认为。

“从资金的最终用途来看，目前国际上还很难具体界定哪些资金属

于‘热钱’，因此，中国目前到底有多少热钱恐怕谁也说不清楚。”

国家发展改革委员会对外经济研究所助理研究员曲凤杰对《北京周

报》说，“应该承认，中国国内的确存在一定规模的热钱。但是，由

于中国目前还是实行严格的外汇管理制度，所以我个人认为，中国目

前的热钱规模可能没有外界普遍猜测的那么多。”

主要受人民币升值预期的影响

陈明星解释说，1997年亚洲金融危机爆发后，国际市场对人民币

普遍存在贬值预期，受此影响，中国国内的资本前几年一直是往外流

的，国家外汇管理部门也一直是把防范和打击资本外逃作为工作的重

点。

“从去年下半年开始，国际上大规模的‘热钱’之所以涌入中国，

主要是受到人民币升值预期的影响。而且，随着美、日等国家不断给

人民币升值施压，加上媒体的炒作，人民币升值的预期就日趋强烈，

从而加快了这种流速。”陈明星对《北京周报》分析说。

据《华尔街日报》报道，出于对人民币强烈的升值预期，当地很多

散户投资者纷纷在美国开立以人民币计价的储蓄账户。另据中国21

世纪经济报道，在最近六个月中，香港H股上涨了50%以上。业内

人士分析认为，其中的一个重要原因就是市场预期人民币在未来15

到20个月之间会增值20%。

“在涌入中国的这些‘热钱’中，除了包括国际上的投机资本外，

还有一股重要的‘力量’，就是往年的外逃资本开始‘潜回’中国。”

陈明星说。

陈明星认为，人民币与美元利差的逆转是“热钱”涌向中国的另一

个重要原因。前几年，人民币利率长期低于美元利率，但2002年之

后，美元不断降息，使得人民币利率高出美元较多。为寻求更大的利

差收益，投资商便开始“做空美元，买进人民币”。

对于这些“热钱”的来源渠道和去向，陈明星认为“很难说清楚”。

因为“如果在现有的制度下能查清这些‘热钱’的来龙去脉，就说明

中国目前的外汇管理体制漏洞实在是太多。从另一个层面讲，就是外

汇管理制度再完善，也不可能完全避免‘热钱’通过各种隐蔽手段渗

入”。

陈明星介绍说，综合业内专家的各种分析判断，目前“热钱”主要

是通过地下钱庄、股市、汇市或以假投资、假合资的形式渗入中国。

“热钱”给人民币升值施压？

中国目前实行的是与美元“挂钩”的汇率政策，对外汇实行“强制

结售汇制”，就是企业法人持有的外汇资金必须卖给中央银行，进口

企业或居民用外汇需向指定银行购买。如果外汇市场上外汇供给过

多，为了维持与美元汇率的稳定，央行也必须“全额收购”。央行为

收购外汇所投放的资金被称为“外汇占款”。这是央行投放基础货币

的主要渠道之一。

随着“热钱”大规模涌入中国，央行为此投放的基础货币也就跟着

一路攀升。据国家统计局数字，截止今年7月末，中国广义货币供应

量（M2）余额为20.62万亿元，同比增长20.7%，是199