食品饮料行业2025年投资策略分析报告：白酒减弱，食品各美其美.pdf

行业投资策略报告|食品饮料

证券研究报告

行业评级推荐（维持）白酒压制减弱，食品各美其美——食品饮料行

报告日期2025年05月18日业2025年中期策略

投资要点：

⚫四大压制逐步减弱，静待板块拐点兑现。此前我们在《白酒青竹任风雪，食品枯木逢

春》中提到，前期食饮板块面临四大压制，但目前已在逐渐减弱，期待基本面梯次探

底，报表业绩拐点兑现。分子板块看：1）白酒确定性前置：行业调整期酒企理性务

实、积极去库，动销边际企稳，渠道风险减弱，静待持续改善；2）大众品关注三条主

线：即顺周期恢复受益的餐饮，涉及餐饮链、调味品、啤酒；景气度持续的零食、饮

料仍是板块表现平淡下的机会点；成本周期下乳品、调味品、啤酒仍具备业绩弹性。

⚫白酒：供给理性收缩，聚焦确定性龙头。由于2024年需求偏弱，终端动销承压，酒

企普遍调低全年任务，24Q4理性让渡，保障25Q1平稳运行。2025年行业定调“降

速调整年”，全年节奏看，春节旺季动销企稳+政策发力催化，估值修复；节后至Q2

淡季批价有所波动，加之报表高基数有压力，股价回调；下半年低基数+旺季动销边

际改善，报表大概率转好，有望迎来估值修复行情，行业调整期优选动销有韧性、渠

道质量较好、业绩确定性强的优质头部公司。

⚫大众品：各美其美，景气复苏两手抓。

✓乳制品：期待新周期下格局改善，关注需求修复。2024年乳品行业需求承压，

头部企业主动调整，25Q1报表业绩边际改善。随着上游牧业产能加速去化，

预计25H2原奶价格逐步见底企稳，对乳企价格端的压制减弱；同时随着渠

道去库调整结束、需求温和转好有望带动销量回升，竞争格局逐步改善，乳

企经营质量有望提升。

✓调味品：价格探底，静待风来。当前行业价格压力基本触底，随着顺周期经

济β的修复，质价比、升级产品为两个分化方向，后续销量恢复需关注餐饮

的复苏势能。此外，成本预计保持平稳，国产大豆价格或因短期关税扰动提

升，但从供给基本面看并不支撑国产大豆价格的持续高位，叠加其他核心原

材料价格基本底部震荡，且头部企业具备锁价平抑波动的能力，盈利弹性或

可随着需求的恢复而逐步释放。

✓休闲食品：线下调改是逻辑主线，魔芋景气度贯穿全年。25H2线下调改的演

变仍是逻辑主轴，调改景气度聚焦两个方向，一为零食+、批发超市、3.0店