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证券研究报告
政策促进生育，提振母婴消费
母婴行业深度
2025.5.18
摘要
◼政策引导我国生育趋势。建国以来，我国生育政策经历鼓励生育、优化质量、计划生育、放开限制等变迁，现今转向全面促进生
育。同时，各级政府发布生育/养育帮扶措施，落实经济支持，推动文化、服务、时间等全方位配套，助力国民生育意愿回暖。
•复盘政策有效性：49年鼓励生育政策后，出生人数一路走高至54年的2288万人；1954年提倡节育，出生人口数量开始下滑；而后经计划生育
政策，我国出生人数总体平稳下行。15年全面二孩政策不及预期后，政策逐步放宽。24年在生肖龙年和促进政策加持下，出生人数止跌回升。
•政策全面性与补贴力度：共建生育友好社会，文化、服务等建设全面跟上。以呼市的3胎总计16万的补贴力度，将较大程度帮助0-3岁孩子养育。
◼促进政策改善母婴消费板块预期，相关标的基本面也将随适龄婴幼儿成长而陆续受益。同时，国货概念在母婴板块同样高歌猛进。
•逆势增长：出生人口数经历7年下滑，但因消费升级及精细化育儿惠及更多细分产品，整体母婴板块逆势增长，18-24年母婴市场CAGR超15%。
•国货概念：我国母婴重点子行业国货崛起进行时，细分行业CR10中国货市占率大幅提升，同时国货在各细分行业逐步登顶，行业话语权回归。
•预期改善助力板块重回高关注：连年下滑致过度悲观，促进政策与24年出生人数增长，在预期改善、关注度与基本面三方面助力板块重回高点。
◼从生育到养育，孩子成长的路也是母婴消费品受益的路，相关医疗服务、乳制品、轻工、洗护、童装、母婴连锁标的，崛起在即。
•医药：在备孕、辅助生殖及产检阶段，1）辅助生殖关注：锦欣生殖、丽珠集团；2）产前早筛关注：华大基因；3）婴幼儿药品关注：华特达
因、长春高新、安科生物。
•食品饮料：首先是婴配奶，推荐牛羊乳双剑合璧的伊利股份，预期边际改善的中国飞鹤，后续儿童成长鲜奶板块更多实力乳制品公司受益。
•童装及家纺：生育回暖叠加家纺国补，推荐暇步士IP打开成长上限的嘉曼服饰，经营拐点已至的森马服饰。运动Kids推荐安踏、特步。家纺推
荐罗莱生活、水星家纺。
•轻工：豪悦护理代工+自有品牌双轮驱动。布鲁可、晨光股份受益于IP联名，产品畅销儿童-青少年与成年人，线上线下渠道愈加均衡。
•家电：积极拓展新品类，线上线下全面布局，布局出海业务的小熊电器。
•婴童洗护：婴童护理推新快、品类矩阵齐全，抢占婴童产品高安全性心智，线上打造爆款能力强，驱蚊+防晒品类即将进入销售旺季的润本股
份。高端母婴品牌NewPage与大众母婴品牌红色小象双轮驱动，NewPage线上高增顺利放量，红色小象经产品优化迎趋势扭转的上美股份。
•母婴连锁：主业稳健，坚持“三扩”战略，拥抱AI的孩子王。双品牌融合、精细化运营取得阶段性成果，合作高达打开业绩天花板的爱婴室。
◼风险提示：居民收入预期下行、宏观经济增长不及预期、生育政策激励不及预期、行业竞争加剧、适龄人口数量下行。
证券研究报告2
主要内容
1.政策促进生育，全面进入生育友好型社会
2.生育率企稳叠加行业竞争格局优化，母婴板块大有可为
3.伴随孩子的成长，受益行业与标的逐步丰富
4.估值与风险提示
3
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