《并购重组》课件.pptxVIP

第五讲并购重组浙江大学城市学院商学院潘晶panj@

龙，中华民族图腾重组的结果龙，中华民族文化重组的结果龙，中华民族政治重组的结果

案例：中国石油行业重组上游中游下游石油部门★★★化工部门★★★地方政府★★★上游中游下游中石油★★★★★★中石化★★★★★★中海油★★★20世纪80年代以前，我国石油行业基本是以横向分割为主，石油部门管上游，化工部门管中游，地方政府管下游资产20世纪80年代以后，国务院重组石油行业，成立了中石油、中石化和中海油3家公司，形成纵向分割，这实际上属于行政性重组

中外三大石油公司上中下游的业务重点上游中游下游ExxonMobil★★★★★★★BP★★★★★★★★★Shell★★★★★★★上游中游下游中石油★★★★★★中石化★★★★★★中海油★★★

中国三大石油公司上中下游市场分布

中国三大石油公司上下游收入来源分布

管理层的内在要求04追求融资出路05追求协同效应经营协同效应财务协同效益01实现企业的战略目标03追求企业的发展02并购动因的理论基础

中国企业并购重组的驱动力量入世后，企业竞争加剧抓大放小，国有中小企业私营化资本市场迅速发展产业结构调整，企业集中化趋势政府监管的规范与放松管制的趋势未来几年，中国企业将面临前所未有的并购重组浪潮

第一节

企业扩张

企业扩张的类型按行业关联性按出资方式按扩张态度按扩张场所按扩张国家横向并购纵向并购多元并购现金买资产现金买股权股权换资产股权互换善意并购恶意并购狗熊拥抱公开市场收购非公开市场收购国内并购跨国并购

DCBA第一次浪潮：横向并购第二次浪潮：纵向并购第三次浪潮：多元并购第四次浪潮：杠杆并购E第五次浪潮：战略并购美国的五次并购浪潮

中国企业家为什么崇拜韦尔奇和李嘉诚鸡蛋论不要把鸡蛋放在同一个篮子里把鸡蛋放在一个篮子里，然后看好它马柯维茨portfolio理论不同前提，不同结论多元化的思考

案例：李嘉诚的多元化战略李嘉诚基金长江实业和记黄埔长江基建香港电灯TOM.COM长江生命科技36.53%22%49.9%44%14.6%29.35%84.6%38.9%

成员公司核心业务长江实业物业发展与投资、地产代理、楼宇管理、控股和记黄埔物业发展、货柜码头、零售、制造、电讯和电子商务、控股长江基建运输、能源、基建材料、基建工程香港电灯发电及电力供应TOM.COM互联网信息、户外媒体、印刷、内容供应、电子商务长江生命科技生物科技产品研发、商品化、市场推广及销售

01行业互补业务多元化业务全球化02稳健的财务状况03不为最先风险管理三大策略

行业互补收购对象互补性永高（酒店）2，1和黄3，2港灯0，2赫斯基能源3，3长江基建2，2Orange3，3Savers3，3TOM.COM2，3Priceline3，3CKLife2，3GlobalCrossing3，3数值全球化度多元化度0香港核心业务1内地及台湾核心业务直接相关2亚洲核心业务间接相关3全球其他业务

六个主要行业税息前净利增长图

业务全球化的一个例子：电讯业务盈利零点亏损未发展的新兴市场2G技术继续带来较高盈利增长印度澳门加纳阿根廷巴拉圭斯里兰卡逐步走向成熟市场由2G技术逐步过渡到3G香港以色列澳大利亚手机技术先进地区全力开展3G业务英国瑞典丹麦意大利奥地利2G成熟技术带来的盈利可以用来支持新兴3G技术的初期投资和巨额亏损

“不为最先”策略等待一段时间后，市场气候往往更为明朗化，例如对香港房地产和中国内地基建的选择可以收购已从事某项业务的公司，例如收购和黄进入港口业通过对前人的观察，可以掌握实务变化的规律，于是能比较准确地判断决策的结果如果是想推出一个新产品，等待一段时间后，消费者则更容易接受

“不为最先”策略的时机不为最先高风险众多投资者竞争激烈，市场饱和汇报时间

“不为最先”的典型例子电讯业1992年在英国推出Rabbit为英国第四1994年在英国创立Orange为英国第四。Vodafone已于1991年在英国推出GSM网络业务。BTCellnet（现在的O2）1994年在英国推出GSM网络业务，One2one也已于1993年进入英国市场2002年在英国推出3G日本NTTDOCOMO于2001年10月在日本推出3G服务，名位FOMA基建业20世纪90年代内地基建胡应湘20世纪80年代就已投资内地基金地产业20世纪70年代全力投资地产20世纪50、60年代许爱周、张祝珊、霍英东等地产商已非常活跃，而当时李嘉诚虽然由足够资金，期投资尚限于工业大厦和地皮港口业20世纪90年代投资港口业和黄的前生从19世纪中就已开始经营船舶业务，1963年和黄正式将