两会“爆款”主题面面观，兼论深海科技与具身智能-人形机器人-的投资前景.pdfVIP

华福证券

2025年05月19日

策

略两会“爆款”主题面面观，兼论深海科技与具身团队成员

研

究

智能（人形机器人）的投资前景分析师：周浦寒(S0210524040007)

zph30515@

研究助理：章静嘉(S0210124080012)

投资要点：zjj30646@

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区别于市场的主流观点，我们认为两会产业主题投资并非是一次

1、如何看指数冲高回落？——2025.05.18

性脉冲机会。两会中的产业政策具有高屋建瓴之效，不仅对短期产业2、市场状态高频数据库——5月第3周——

主题投资有提振效果，还能够指引中长期产业发展方向，带来更持续2025.05.18

3、重视核心资产风格——产业经济周观点——

的超额行情。此处对全文的分析结论进行总结，以要点的形式展示主2025.05.18

要启示。

（一）短期特征：重视低估值与小市值

1、两会召开后的短期内，低估值主题更易获得估值的抬升。

策

略

2、市值分布与累计超额收益率的相关性，随时间推移减弱。两会

专

召开后的短期内小市值（100亿）成分股占比越高的指数，越易获得

题

超额收益（相对Wind全A），但拉长时间看，这种相关性在减弱。

（二）持续特征：累计超额收益、业绩增速

3、在两会结束后的T+15个交易日短期区间，行情有短期的提振。

4、从长维度看，在两会结束后的T+360个交易日区间，两会产业

主题往往能跑出超额收益。仅17、19、23年表现不佳，或侧面反映出

“新提法”的重要性。

5、平均累计超额收益并不一定在两会当年跑出。也反映出两会主

题投资的指引效果不仅局限于当年，更具持续性。

6、全年业绩表现与超额收益短期作用方向不明朗，长期呈现正相

关。

（三）季节择时：两个黄金布局期、四月决断

7、上半年2-3月、下半年10月，是参与两会主题投资的两个黄

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金布局期。

8、未能通过一季报“考验”的主题，行情可能止步于春季。

（四）“爆款”主题规律：演进特征、共性

9、汇总历年“爆款”主题的产业演进，明显发现多数有如下规律：

两会定调→地方跟进→代表性企业/事件/人物highlight→“朋友圈扩

大”→产业规范化发展→产业趋势明确

10、进一步，探究这些主题本身的共通性，总结出：（1）契合时

证代背景、多首次写入两会政府工作报告。（2）市场空间广阔、想象空

券间大。（3）辨识度高、贴近生活易于理解。（4）具备业绩支撑，部

分主题业绩容忍度高。

研

11、首次写入两会的主题长期超额收益率更佳。

究