从保时捷看国内超豪华销量与市值空间-2025-05-市场解读.pptx

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报告通过复盘全球超豪华汽车品牌保时捷，探索自主品牌在超豪华汽车领域的估值空间。保时捷凭借精准的豪奢品牌定位（介于顶奢与豪华之间）及SUV车型（卡宴、Macan贡献近60%销量）实现大众化转型，保时捷一度成为最赚钱的车企之一。因此，其在上市之初备受关注，在资本市场的估值最高达到850亿欧元。但受宏观环境、智能化和电动化转型较慢等因素，导致经营承压，估值也随之下降。中国汽车在电动化、智能化等领域全球领先，在电动化与智能化的双重驱动下，中国也有望迎来自主超豪华汽车品牌，其估值空间或可参考保时捷。;

公司介绍：赛道王者成功开启大众化转型

保时捷公司成功实现从赛车王者到超豪华汽车的转型。保时捷定位于超豪华与豪华品牌之间，吸引更广泛的消费群体。其发展历程分为三个阶段：跑车基因确立、大众化转型和电动化转型。尽管股权结构稳定且2024年以431亿美元品牌价值蝉联全球奢侈品牌榜首，但2025年一季度受中国市场拖累（销量降42.0%），全球净利润下降44.2%，单车利润下降39.4%，凸显需求疲软及盈利下滑的双重挑战。

“赛道”车与“公路”车双线并举，逐步开启新能源转型

保时捷采用赛道立品牌、公路创利润的双轨战略，911等跑车塑造高端形象，卡宴、Macan等SUV释放利润。产品覆盖燃油、混动和纯电车型，2025年一季度新能源渗透率达38.5%。依托水平对置发动机、800V高压平台等核心技术，保持技术领先地位，同时维持高研发投入（2024年超26亿欧元）加速电动化转型。凭借轻量化设计和空气动力学优化等方面优势，持续强化其豪奢汽车市场地位。

引领全球豪奢汽车市场，持续推进全球“平衡”战略

保时捷2024年全球销量31.1万辆（同比-3%），呈现SUV主导、区域分化、电动转型三大特征。产品端，Macan和Cayenne两款SUV贡献59.8%销量（18.6万辆），成为营收400.8亿欧元的核心支撑。区域端，北美市场增长稳健（8.7万辆/YoY+0.6%），中国持续承压（5.7万辆/YoY-28%）。电动化方面，新能源渗透率达38.5%。战略上采取三向突破：多动力并行、智能化补强、供应链协同。当前保时捷正通过燃油车利润反哺电动化投入，在高端市场寻求燃油与电动的动态平衡。

超豪华汽车估值分化，品牌稀缺性成核心

法拉利通过“限量+定制+赛事IP”构建奢侈品属性，凭借“低销量+高毛利”的模式及较强的抗周期性，估值高于行业均值。其近10年PE估值中枢达54倍，近10年PB中枢约为28倍，市值最高达1100亿美元。保时捷和宝马的“大众化豪华”定位削弱了稀缺性溢价，其估值远不及法拉利。保时捷近3年PE约5-10倍，PB约0.8-2.8倍；近3年PE估值中枢约8倍，PB估值中枢约为1.8倍，市值在200-550亿欧元之间。宝马集团近10年PE约2-11倍，PB约0.4-1.1倍；近10年PE估值中枢约6倍，PB估值中枢约0.8倍，其市值在250亿-660亿欧元之间。

投资建议：关注电动化赋能与智能化创新下的“新豪华”自主品牌

中国自主品牌在电动化和智能化领域的技术突破（如电驱、智能座舱、高阶辅助驾驶等），使其具备冲击全球超豪华市场的潜力。通过整合软硬件资源、打造差异化智能体验，自主品牌正构建新豪华价值体系。通过全球超豪华品牌销量的销量规模以及估值来看，智能电动时代自主品牌成长空间广阔，建议关注与华为联合打造的超豪华汽车品牌-尊界的江淮汽车。

风险提示：技术迭代不及预期风险；行业竞争加剧风险；新车销量不及预期风险；品牌打造不及预期风险。;

正文目录

1.赛道王者成功开启大众化转型........................................5

1.1从赛车王者到超豪华汽车标杆..................................5

1.2股权结构稳定，豪奢定位助力销量增长...........................6

1.3保时捷销量下滑导致经营承压..................................8

2.“赛道”车与“公路”车双线并举，逐步开启新能源转型................10

2.1“赛道”车支撑品牌，