4.2杠杆利益与风险（课件）《财务管理学》.pptx

第四章长期筹资;第七节杠杆利益与风险;财务管理中涉及的杠杆主要有经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆，并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益，财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。

运用杠杆原理降低企业风险、增加企业收益时应注意以下几点：

;1、财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的存在：生产经营过程中存在的固定费用(如计时工资、固定资产折旧、无形资产价值摊销额、固定的办公费用等，但不包括筹集资金和使用资金方面的费用)，形成经营风险；筹集资金和使用资金过程中存在的固定费用(如债券利息、优先股股利等)，形成财务风险。也就是说，没有固定费用的存在就无所谓杠杆作用。

;2、经营杠杆与经营风险;应注意以下几点：

(1)经营杠杆是指由于固定生产经营成本的存在所产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。也就是说，如果固定生产经营成本为零或者业务量无穷大时，息税前利润变动率将等于产销量变动率，此时不会产生经营杠杆作用。从另外的角度看，只要有固定生产经营成本的存在，就一定会产生息税前利润变动率大于边际贡献变动率，而边际贡献变动率等于产销量变动率的现象。;(2)经营杠杆系数

=基期边际贡献÷基期息税前利润

=(基期销售收入-基期变动成本)÷基期息税前利润。

(3)在其他因素不变(如销售收入不变)的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，并且经营风险也就越大。

(4)如果固定成本不变，则销售收入越多，经营杠杆系数越小，并且经营风险也就越小。;3、财务杠杆与财务风险;应注意以下几点：

(1)财务杠杆是指在企业运用财务费用固定型的筹资方式时(如银行借款、发行债券、优先股)所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，每股普通股负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。

;(2)财务杠杆系数

=基期息税前利润÷(基期息税前利润-基期利息)

(3)负债比率的提高将可能增???固定财务费用，此时将使财务杠杆系数增大，并且导致财务风险增大。;4、复合杠杆与企业总风险。在此应注意以下几点：

(1)复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆连锁作用的结果，反映销售额的较小变动导致普通股每股收益发生较大的变动这种现象。

(2)复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，即复合杠杆系数(DCL)=经营杠杆系数(DOL)×财务杠杆系数(DFL)。;(3)复合杠杆系数反映企业的总风险程度，并受经营风险和财务风险的影响(同方向变动)。因此，为达到企业总风险程度不变而企业总收益提高的目的，企业可以通过降低经营杠杆系数来降低经营风险(可采取减少固定成本或扩大销售的方法)，而同时适当提高负债比例来提高财务杠杆系数，以增加企业收益。虽然这样做会使财务风险提高，但如果经营风险的降低能够抵消财务风险提高的影响，则仍将使企业总风险下降。于是，就会产生企业总风险不变(甚至下降)而企业总收益提高的好现象。财务上对杠杆原理的研究的目的就在于控制风险，增加收益。;某企业1997年、1998年有关资料见表1：;①????单位产品销售价格10元

②????单位变动成本4元

要求：

1、计算1997年、1998年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数

2、采用因素分析法确定经营杠杆系数、财务杠杆系数对复合杠杆系数的影响

3、根据所给资料及计算结果分析对企业风险、收益及经营管理进行分析评价。;1、计算1997年、1998年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数

1997年

经营杠杆系数=(基期销售收入-基期变动成本)÷基期息税前利润=(1000-400)÷200=3

财务杠杆系数=基期息税前利润÷(基期息税前利润-基期利息)=200÷(200-80)=1.67

复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=3×1.67=5

1998年

经营杠杆系数=(1200-480)÷320=2.25

财务杠杆系数=320÷(320-80)=1.33

复合杠杆系数=2.25×1.33=3;2、将以上计算结果汇总编制记入表2。

;计算经营杠杆系数、财务杠杆系数对复合杠杆系数的影响程度：

DOL影响DCL：

3×1.67=5

2.25×1.67=3.7575差异额为-1.2425

DFL影响DCL：

2.25×1.33=3差异额为-0.7575

两者共同影响DCL：