科技产业投资方法分析报告：理论基础，四阶段投资、龙头命运，N字型定价.pdfVIP

2025年05月22日策略主题报告

科技产业投资方法论：理论基础及四阶段投资、龙头命运与N字型定价

这份研究由三份重磅科技研究组成：1、《科技成长主题投资总论：为梦想而战》；证券研究报告

2、《英伟达的命运：会是2000年的思科？——基于美股科网泡沫深度复盘的观

察》；3、《科技胜负手是C点——科技产业投资总论系列三之N字型定价规律》。

首先，我们对过去两三年在科技投研领域的心路历程进行回顾。2023年初，我们

提出“只要经济弱复苏，TMT就不会输”的产业主题投资观点，并反复强调应围

绕AI这一未来3-5年的科技投资主线展开布局。到了去年第四季度，我们坚

定推荐以TMT和科创50指数为核心的AI科技和科创领域，并进一步提出“半相关报告

导体是下一个汽车”的观点。我们坚信，在AI+国产+业绩释放的过程中，半黄金坑成功兑现：后续是高2025-05-11

导体领域有望与过去的汽车产业相媲美，展现出巨大的发展潜力。当然，我们并非低结构再平衡

单纯的科技多头，而是通过灵活的策略调整来应对市场变化。2025年2月下旬，一揽子稳市场政策有何增量2025-05-07

我们发布《98度的科技》和《准备好高切低》两篇报告，准确预判三月份市场可信息？—金融监管机构新闻

能出现的高切低现象，事实上这一判断也得到了精准验证。发布会点评

5月科技第二波：初现端倪2025-05-05

我们将科技产业投资划分为理论基础及四阶段投资、龙头命运和N字型定价规律三论黄金坑：迎接“出坑”2025-04-27

三个部分。特别是我们提出的“科技投资的胜负手是C点”这一认知，其并非与科技第二波

仅基于简单的统计分析，还结合了过去十余年对移动互联网、新能源汽车以及科技胜负手是C点——科技2025-04-26

2023年AI领域表现优异投资者的投资行为与配置思路的深入分析。例如本轮产业投资总论系列三之N字

AI定价时期的中际旭创、新能源车定价时期宁德时代等，甚至在移动互联网时期型定价规律

也出现过类似的“N字型”波动。区别于其他领域的N字形，科技领域的“N字型”

波动非常剧烈，对投资者的认知提出非常高要求。以中际旭创为例，2023年上半

年其股价上涨5到6倍，随后6-11月剧烈回撤50%，12月之后又上涨了一倍多。

同时，在探讨科技投资的“N字型”定价规律时，其第一笔上行主要基于估值提升，

而第二笔上行则以业绩释放或戴维斯双击为主，进入以业绩为主导的定价模式，

相较于消费或周期领域，第一笔更纯粹，分析起来也相对简单。

在此，我们建议将科技投资的第一性原理置于产业内生运动规律中，并总结认为：

做好科技投资的关键在于基于产业内生运动规律对“N字型”投资节奏，关键是对

C点的把握。所谓产业内生运动规律是我们在2023年上半年发布报告《科技成长

产业主题投资总论及十大启示:为梦想而战!》提出的科技成长产业主题投资“两

大波、三要素、四阶段”。所谓“两大波”，指的是产业趋势定价过程中的两个阶

段：从0到1的突破有一波行情和从1到100的爆发增长还有第二波行情。例如，

新能源产业在2015年至2017年开启了第一波行情，而在2019年至2021年进入

1到100的增长阶段所带来第二波行情，类似的模式也出现在早期的移动互联网，

本轮人工智能领域也是一样。

风险提示：中美关系大幅波动，科技行业进展不及预期，经济

数据不及预期等。

本报告属于国投证券股份有限公司，1