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公司深度研究|华润建材科技

华南水泥龙头，盈利拐点已现证券研究报告

2025年05月10日

华润建材科技（01313.HK）公司深度报告

核心结论公司评级买入

股票代码01313.HK

【核心结论】公司作为华南地区水泥龙头，成本管控能力增强，短期看需求

前次评级--

基建端有所提升、区域内水泥涨价趋势较稳，中长期看需求端粤港澳大湾区

评级变动首次

发展提供动能，供给端限超产、碳排放相关政策遏制新增。目前公司估值处

当前价格1.64

历史低位、分红率91.2%，投资价值凸现。我们预测公司2025-2027年实现

营业收入237/239/249亿元，实现归母净利润11.7/13.2/15.6亿元。给予公近一年股价走势

司25年0.32倍PB，对应目标价2.20港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。华润建材科技恒生指数

行业层面：1）需求端：公司所处华南地区为国内水泥需求重点市场，短期44%

34%

看“两重”建设加快推进、基建端已见提速迹象（25年3月广东、广西水24%

泥产量分别同比+11.6%、17.8%)，中长期粤港澳大湾区发展建设有望提供14%

4%

需求动能；2）供给端：受限制超产政策、碳排放政策影响，水泥供给进一-6%

步收缩可期，有利于落后产能出清、行业集中度提升，公司作为区域龙头有-16%

2024-052024-092025-01

望率先收益。3）价格端：截至2025/4/25，广东、广西地区高标水泥周均价

分别较24年同期+13.04%/+18.18%，或体现区域水泥企业心态转变、行业分析师

自律性增强，若后续稳价到位公司盈利端有望改善。

张欣劼S0800524120009

公司层面：1）周期筑底+盈利拐点：近年来公司收入、利润阶段性承压，但

降速已边际改善，周期底部逐渐压实，25Q1盈利已大幅改善；2）成本优势：zhang_xinjie@

24年公司毛利率逆势提升1.8pct至16.5%，彰显成本优势，25年来水泥提联系人

价、煤价继续下行，25Q1毛利率继续上行，预计毛利端有望持续