地平线机器人_W-市场前景及投资研究报告-引领端侧AI“软+硬”解决方案.pdf

证券研究报告

地平线机器人-W(9660HK)

引领端侧AI“软+硬”解决方案

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年5月25日│中国香港其他电子目标价(港币):9.28

我们首次覆盖地平线机器人，给予“买入”评级，基于25年31.1XPS，目

标价9.28港币。公司是市场领先的乘用车高级辅助驾驶芯片和解决方案供

应商，旨在赋能汽车及机器人，推动终端智能化。我们认为，公司有望受益

于：1）理想、比亚迪、大众等车企持续推动高阶辅助智驾功能快速增长；2）

子公司地瓜机器人深耕泛机器人领域，卡位机器人芯片。我们看好公司25

年J6系列芯片和城市HSD算法放量，逐步开启机器人领域产品应用。

行业：智驾迎来高速发展期，国产汽车芯片和算法供应商迎来重要机遇

1）2025年高阶智能辅助驾驶渗透率有望快速增长并逐步下探到10万以内

车型，从“用户选配”升级为“供给标配”；2）国产芯片在成本、软硬件迭

代速度等方面有优势，迎合下游车企对芯片供应链安全和功能成本的诉求。

硬件层面，我们测算2030年国内智驾SoC芯片市场有望从2024年约20

亿美元增长至62亿美元，随着2025年起J6E/M/P中高算力芯片量产，存基本数据

在较大提升空间。此外，随着公司HSD城市智驾算法推出，有望推动单车

目标价(港币)9.28

软件收费模式升级，带来软件业务潜在超14.5亿美元市场空间。收盘价(港币截至5月23日)7.60

市值(港币百万)100,322

公司：地平线具备完整的产品矩阵和优秀的软件交付能力6个月平均日成交额(港币百万)500.34

公司核心能力集中在完整的产品矩阵和持续迭代的软件生态。（1）公司已经52周价格范围(港币)3.32-10.38

BVPS(人民币)0.90

量产交付征程2/3/5以及征程6E/M等系列芯片，其高算力芯片征程6P也

有望在3Q25量产交付。产品算力覆盖4至560TOPS，满足从经济型到性

股价走势图

能型的适配需求。（2）公司拥有自研的天工开物工具链和BPU核，给下游

客户可提供完善的软件开发环境以及领先的城市HSD智驾解决方案。我们地平线机器人-W

认为随着2025年J6芯片出货量增长和HSD算法交付，公司单车可触及(%)恒生指数

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ASP正在快速提升，25/26/27年公司营业收入有望同比增长53/51/41%。