环旭电子-市场前景及投资研究报告：AI眼镜，SIP龙头企业启航，ASIC成长空间.pdf

公司研究

证券研究报告消费电子组件2025年05月24日

环旭电子（601231）深度研究报告强推（首次）

AI眼镜助力SIP龙头企业再启航，ASIC进目标价：18.8元

一步打开成长空间当前价：13.52元

❖环旭电子：SiP龙头企业，AI眼镜、算力业务助力公司再起航。环旭电子是全

球SIP封装领先厂商，下游覆盖通讯、消费电子、云端及存储、汽车电子、工

业、医疗电子六大领域。2014~2022年公司随大客户SIP业务产品类型和下游

应用品类扩张经历了一轮扩张周期，营收/利润分别从2014年的158.73/7.01亿

元增长到2022年的685.16/30.6亿元，8年CAGR分别为20.1%、20.2%；

2023/2024年随着下游创新趋缓、景气度下滑公司业绩承压。预计2025年开始

公司眼镜、折叠屏等增量业务助力SIP主业再起航，同时公司布局的算力业务

将进一步打开公司成长空间。

❖SiP主业：AI眼镜及折叠屏提高轻薄化封装需求，环旭长期深耕SiP技术有

望受益行业增长。（1）SiP封装适合消费电子高集成度、微型化特点，应用

空间广阔。SiP封装主要由苹果引领，AppleWatch自2015年开始即引入SiP

架构集成了20余颗芯片，后仍不断提高集成度。除智能手表外，苹果已将SiP

拓展到AirPods及iPhone的部分模块。环旭电子是全球SIP龙头企业，截至

24Q2微型化集成模块累计出货量居全球第一，技术优势和客户资源显著。（2）

手机端：AI或引发新一轮换机潮，折叠产品进一步增加SiP需求。苹果推出

AppleIntelligence有望推动用户换机，带动智能手机出货量提升。近年来折叠

屏新品频发，重量和厚度逐步轻薄化。折叠屏要求有限空间内集成更多功能组

件，SiP技术的高集成度和微小化特性将成关键。（3）眼镜端：智能眼镜市场

快速爆发，SiP轻薄化特点助力智能眼镜普及。当前智能眼镜的普及受制于硬公司基本数据

件集成与佩戴舒适性的矛盾，体积及重量两方面痛点需解决。传统眼镜重量普总股本(万股)219,621.88

遍控制在10-30克，而AI眼镜平均重量达47克。体积方面相比于传统镜腿，已上市流通股(万股)219,621.88

AI眼镜镜腿因需嵌入电池、扬声器等模块，最宽处尺寸扩展至15-16mm，过总市值(亿元)296.93

宽的体积易导致佩戴压迫感，同时损失美观感，对轻量化的需求为SiP提供发流通市值(亿元)296.93

展空间。资产负债率(%)53.12

❖新业务：乘泛AI东风，布局新增长曲线。（1）板卡业务：算力爆发背景下每股净资产(元)8.16

ASIC空间广阔，公司算力业务布局有望成为增长新引擎。ASIC芯片凭借其12个月内最高/最低价19.57/12.56

低成本、定制化特点发展空间广阔。环旭深度布局服务器主板的设计和制造，

以及服务器电源功率模块、光收发模块以及供电解决方案，公司预计25年AI市