医药生物行业-2024年中期策略报告：全年增长有望前低后高，估值底部守望柳暗花明.pdfVIP

全年增长有望前低后高，估值底部守望柳暗花明

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医药生物行业-2024年中期策略报告

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2024年07月09日

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全年增长有望前低后高，估值底部守望柳暗花明

[Table_ReportDate]2024年07月09日

本期内容提要:

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复盘2023年及2024下半年展望：因新冠高基数及院内医疗整顿扰乱销售

节奏、院外医疗消费复苏较弱、美国“生物安全法案”等不利的国际环境影

响下，sw生物医药上市公司总收入规模在2024Q1同比仅增长0.7%，利润总

额同比增0.5%。医药板块二级市场表现跌幅显著，2023年年初至2024年06

月15日板块跌15.33%，相对沪深300收益率-19.50%，板块当期估值PE(ttm)

为25.86倍，低于8年历史平均值33.84倍。我们认为国内集采降价及反腐

已经常态化、新冠业绩高基数基本消化，海外国际大环境不稳定因素已被市

场预期，且23年下半年行业业绩基数较低，2024年生物医药行业增长有望

前低后高，至暗时刻或已过去，受益于人口老龄化健康需求提升和全球生物

科技技术发展，行业有望迎来景气度底部修复，当期估值底部值得守望柳暗

花明。

“全链条支持创新药”政策春风，助力创新药加速商业化：国家深化卫生

体制改革政策中专门提到要制定支持创新药发展的制度，国内上海、北京、

广州等地方政府已对创新药研发及商业化推出扶持政策；国产创新药IND、

开展的临床试验、NDA和上市的数量以及出海都迎来新的高潮。2023年我

国首次IND新药数量达759件，同比增加26.5%，其中国产药品占比85%，

国产化药近3年CAGR为22%，国产生物药近3年CAGR为34%；创新药

海外市场获批及BD项目落地成绩显著。关注信达生物、泽璟制药。

器械创新升级加速进口替代，设备更新换代提振需求，微创介入手术巧遇

老龄化需求加速发展：国内医疗器械上市公司研发投入总支出2023年达

248.52亿元，2014年至2023年复合增速达40%，占营收比重从2014年的

6.19%上升到2023年的10.59%。①医疗器械设备创新成果突出，加速进口替

代，下半年有望受益于设备更新换代政策逐步落地，关注迈瑞医疗、开立医

疗、美好医疗；②微创介入手术巧遇国内人口老龄化需求景气和出海加速，

重点关注电生理（微电生理）、神经介入（赛诺医疗）、细分子行业龙头（心

脉医疗、乐普医疗）。

老龄化下需求高景气的消费类医疗健康资产：①老龄化叠加疫后家庭健康

器械需求加速增长，根据华经产业研究院数据，预计2025年家用医疗设备

市场将达到3500亿元。关注可孚医疗、振德医疗、鱼跃医疗；②连锁药房

受益于“门诊统筹医保报销+双通道+电子处方流转平台”加速处方外流，

关注大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、国药控股以及以院外市场为主的

流通企业九州通。

CXO低估静待花开，在岸业务受国际影响小，建议关注临床CRO/SMO

和仿制药CXO：板块景气度受投融资、中美关系、新冠订单等因素影响，

国内投融资低谷震荡，研发投入降低致国内需求下行。在岸业务受国际影响

较小，建议关注临床CRO/SMO、仿制药CXO等领域，关注泰格医药、普

蕊斯、诺思格、百诚医药、阳光诺和。

风险因素：创新药及器械在国内市场有医疗反腐、集采降价及院内外市场

销售不达预期风险；出海类资产有海外监管审批不通过、海外市场竞争复杂

导致销售不及预期、专利诉讼等风险；连锁药店及院外医药批发有政策落地

不及预期，居