山推股份(000680)深度报告：低估值高增长强α，挖掘机打开空间-250114-浙商证券-32页.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|工程机械

山推股份(000680)报告日期：2025年01月14日

低估值高增长强α，挖掘机打开空间

——山推股份深度报告

投资要点投资评级:买入(维持)

一、一句话逻辑：

工程机械低估值强阿尔法品种，推土机迈向全球，挖掘机打开空间；挖掘机发力有望分析师：邱世梁

驱动业绩增长及估值提升超预期。执业证书号：S1230520050001

qiushiliang@

二、行业β与公司α：分析师：王华君

1、工程机械行业：反转逻辑加强，海外与国内共振执业证书号：S1230520080005

wanghuajun@

1）挖掘机：内销拐点或已现，外销拐点或隐现。2024年12月挖掘机总体销量

19369台，同比增长16%，4-12月连续9个月同比正增长，其中国内销量9312台，分析师：何家恺

执业证书号：S1230523080007

同比增长22.1%，3-12月连续10个月同比正增长；出口销量10057台，同比增长

hejiakai@

10.8%，8-12月连续5个月同比正增长。

挖掘机行业复苏三部曲：出口、内需、更新。出口方面，海外市占率有望持续提研究助理：徐琛奇

升；内需方面，宏观政策积极定调，房地产政策持续利好，内需预期有望边际改善；xuchenqi@

采矿、水利等有望提供内需增长动能；更新方面，按8-10年更新周期，预计2024年

更新需求有望触底，未来有望周期上行。基本数据

2）推土机：海外市场方面，大马力推土机出口高景气，新兴市场增长潜力大。收盘价￥10.21

2024年1-11月大马力推土机（320马力以上）累计出口数量1215台，同比增长

总市值(百万元)15,318.34

45%；累计出口金额3.47亿美元，同比增长60%。非洲、东南亚、南美、中东、澳大

总股本(百万股)1,500.33

利亚等市场矿产资源丰富，大马力推土机增长潜力大。国内市场方面，大马力推土

机国产替代持续推进。股票走势图

山推股份深证成指

2、山推股份：推土机龙头迈向全球，挖掘机打开空间114%