北方国际投建营一体化发展，“一带一路”有望提升公司业绩.docxVIP

目录

国际化综合建筑企业，投建营一体化发展 4

受益于“一带一路”，稳步扩大投建营业务版图 4

营收阶段性承压，分红率提升彰显价值 5

蒙煤贸易一体化进展良好，潜在增量可观 10

蒙煤一体化项目进展良好，贸易增量具备较大确定性 10

协同发展重型装备出口贸易及物流自动化设备 23

海外风电水电利润稳定，火电、光伏具备增量空间 24

2025Q1克罗地亚电价同比上升，全年盈利有望好转 24

老挝南湃水电持续盈利，营收总体保持稳定 26

孟加拉火电项目投资规模大，预计2025年上半年投入运营 27

波黑科曼耶山光伏项目进一步深耕中东市场 28

国际工程新签订单下降，“一带一路”有望催化业绩 29

盈利预测与投资建议 37

盈利预测 37

投资建议 38

风险提示 39

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司股权结构（截至2025年Q1） 5

图3：公司营业收入及变化（亿元，%） 5

图4：公司归母净利润及变化（亿元，%） 5

图5：公司营业收入占比（%） 6

图6：公司毛利占比（%） 6

图7：公司综合毛利率及各业务毛利率（%） 6

图8：公司净利率情况（%） 6

图9：公司各期间费用率（%） 7

图10：公司期间费用率及同比（亿元，%） 7

图11：公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元） 7

图12：公司经营现金流净额（亿元） 8

图13：公司自由现金流净额（亿元） 8

图14：公司投资现金流净额（亿元） 8

图15：公司筹资现金流净额（亿元） 8

图16：公司资产负债率（%） 9

图17：公司分红金额及分红率（亿元，%） 9

图18：公司资产及信用减值情况（亿元） 9

图19：3年期及以上应收账款金额及占比（亿元，%） 9

图20：中国炼焦煤产量及消耗量（万吨） 10

图21：2016-2024煤矿安全事故数及死亡人数 11

图22：中国煤炭开采和洗选业固定资产投资增速（%） 12

图23：中国钢材、粗钢及生铁产量（亿吨） 13

图24：焦炭产量、炼焦煤消费量及同比（亿吨，%） 13

图25：2020-2024年中国钢材出口量（万吨，%） 14

请务必阅读正文后的声明及说明图26：2023年东南亚各国人均钢材产量（千克） 14

请务必阅读正文后的声明及说明

图27：2023年东南亚各国城镇化率（%） 14

图28：中国炼焦煤进口量及占比（百万吨，%） 15

图29：主要国家炼焦煤进口量（万吨） 15

图30：蒙、澳、俄炼焦煤进口量（万吨） 15

图31：蒙古国采掘业GDP占比（万亿图格里克，%） 16

图32：蒙古国煤炭出口金额及占比（亿美元，%） 16

图33：蒙古国煤炭产量及出口量（百万吨，%） 16

图34：蒙古国煤炭出口中国数量（百万吨，%） 16

图35：甘其毛都口岸炼焦煤价格与国内焦煤价格（元/吨） 17

图36：TT矿位置 18

图37：TT矿出口至中国的线路分布 20

图38：蒙古矿山一体化项目分布 21

图39：2021-2024满都拉港务公司营业收入（亿元，%） 22

图40：2021-2024满都拉港务公司净利润（万元，%） 22

图41：2021-2024年蒙古矿山一体化项目运营情况（万吨） 23

图42：北方车辆营业收入及变化（亿元，%） 23

图43：北方车辆客户及供应商集中度（%） 23

图44：北方机电营业收入（亿元，%） 24

图45：北方机电客户及供应商集中度（%） 24

图46：克罗地亚月平均电价（欧元/MWh） 25

图47：老挝南湃水电站项目 26

图48：孟加拉燃煤电站项目 27

图49：孟加拉煤电项目完工进度（%） 28

图50：公司累计已签约未完工合同（亿美元） 29

图51：公司全年新签合同额（亿美元） 29

表1：2024年及2025Q1各省原煤产量及同比情况 11

表2：2024主要焦煤公司煤炭产量及同比情况（万吨） 12

表3：2020-2025M2炼焦煤供给情况 13

表4：蒙古国主要煤矿生产情况 18

表5：TT矿相关口岸建设情况 19

表6：北山、TCCT、满都拉、元北公司分别负责采矿、运输、通关、贸易服务 21

表7：公司电力运营项目包含水电、风电、火电、光伏 24

表8：克罗地亚塞尼风电项目 25

表9：公司克罗地亚风电项目运营财务数据 26

表10：老挝南湃水电站项目财务数据 27

表11：公司在手项目情况（截至2023年底） 29

表12：公司未完工项目情况情况（亿元）（截至2024年末） 30