关注军工与银行的配置价值：地缘冲突与板块轮动.docxVIP

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正文目录

TOC\o1-2\h\z\u新世纪以来全球有哪些代表性的（局部）地缘冲突事件 4

山雨欲来：冲突发生之前 4

地缘风险升温但未实质爆发，市场对冲突影响存在预期差 4

摩擦预期升温，军工、金融、能源、黄金受益，消费普遍受损 5

一触即发：冲突爆发之时 7

供给端“休克”，情绪面突变 7

避险情绪主导，防御品种受益，TMT明显受损 8

烽火连天：冲突持续期间 9

通胀螺旋逐步强化，科技股估值或受压制 9

行业表现更多依赖国内基本面，电子、汽车表现亮眼 9

偃旗息鼓：冲突即将平息 10

预期反转阶段供应链出现修复信号，市场情绪或回归 10

风险偏好回归，成长板块迎来估值修复，部分消费品亦有尚佳表现 10

刀枪入库：冲突完全结束之后 11

秩序重构背景下的经济复苏，发展与安全并重 11

地缘风险消退，避险逻辑切换至经济修复，银行、消费表现活跃 12

全球范围冲突案例一：二战与欧美股市 12

全球范围冲突案例二：冷战与美国股市 15

总结：地缘冲突的阶段特征与适配策略 18

附录：部分地缘冲突事件分阶段板块超额收益统计表 19

风险提示 23

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图表目录

图1：地缘冲突发生前3个月COMEX黄金价格涨多跌少（%） 6

图2：历次局部冲突发生之前，A股超额收益居前的行业集中于中游制造和金融，消费普遍偏弱（%） 6

图3：地缘冲突发生之前美股能源行业领涨，信息技术、金融、可选消费较弱（%） 7

图4：历次冲突爆发后5日内A股钢铁、石化、银行超额收益居前，TMT等成长风格靠后（%） 7

图5：历次局部冲突爆发后，A股超额收益居前的行业集中于上游资源、银行、公用，TMT明显受损（%） 8

图6：地缘冲突爆发后美股能源行业领涨，材料、医疗、信息技术较弱（%） 8

图7：历次局部地缘冲突期间，行业超额收益更多取决于国内基本面（%） 9

图8：历次局部地缘冲突平息之前，A股TMT、高端制造、部分消费品得到一定修复（%） 10

图9：地缘冲突平息前美股能源、信息技术、通讯服务相对较强（%） 11

图10：历次局部地缘冲突结束后，A股银行、消费通常受益（%） 12

图11：地缘冲突结束后美股金融、信息技术、可选消费受益，能源、公用事业受损（%） 12

图12：1932年开始德国CDAX指数大幅上行（%） 13

图13：1929-1940年美国道琼斯工业指数与重要事件（点） 13

图14：1928-1940年英国金融时报指数与重要事件（点） 13

图15：1940年美国道琼斯工业指数与重要事件（点） 14

图16：1941-1944年美国道琼斯工业指数与重要事件（点） 14

图17：1944年8月开始德国股市遭政府冻结，1949Q3德股触底后大幅反弹（点） 15

图18：1940-2025年美股三大指数走势（点） 16

图19：冷战时期美国军工股走势（美元，点） 17

图20：冷战时期美国能源股走势（美元，点） 17

图21：冷战时期美国科技股走势（美元，点） 17

图22：冷战时期美国消费股走势（美元，点） 17

图23：冷战时期美国金融股走势（美元，点） 18

图24：冷战时期美国医疗股走势（美元，点） 18

图25：马其顿冲突分阶段A股板块超额收益（%） 19

图26：阿富汗战争分阶段A股板块超额收益（%） 19

图27：伊拉克战争分阶段A股板块超额收益（%） 20

图28：黎以冲突分阶段A股板块超额收益（%） 20

图29：利比亚战争分阶段A股板块超额收益（%） 21

图30：叙利亚内战分阶段A股板块超额收益（%） 21

图31：俄乌冲突分阶段A股板块超额收益（%） 22

图32：巴以冲突分阶段A股板块超额收益（%） 22

表1：全球代表性地缘冲突事件 4

表2：历次地缘冲突发生之前万得全A振幅（%） 5

5月7日，印巴边境爆发自1971年以来最激烈军事对抗。印度空军战机从印方空域向

巴基斯坦境内发射导弹，同日巴基斯坦对印展开多轮军事反击。截至5月8日，巴基斯坦新

闻部长称，约50名印度士兵在克什米尔地区印巴实际控制线丧生。在印巴冲突剑拔弩张之际，我们通过系统性复盘世界大战和局部地缘冲突事件，以获得对板块轮动策略的启示。

新世纪以来全球有哪些代表性的（局部）地缘冲突事件

2000年以来，全球共发生12次