山东发布136号文细则，关注电力的低配与绩优.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一、山东率先发布136号文细则，基金低配配置价值突出 6

（一）山东率先发布136号文细则，关注政策驱动下的绿电行情 6

（二）公募新规力推高质量发展，板块低配配置价值突出 10

二、政策回顾：上海现货、山东136号文细则落地 12

三、行业高频数据跟踪 13

（一）近期煤炭价格指数持续走低，电厂负荷环比下降 13

（二）天然气：国内LNG到岸价下降，海内外气价较年初同比下降 18

四、行业个股重点公告及板块行情跟踪 20

（一）个股动态跟踪：华能水电+南网能源+天壕能源+龙源电力等 20

（二）板块行情跟踪：估值处2010年以来中低位，关注估值重塑机遇 20

（三）板块及个股行情跟踪 21

五、风险提示 22

图表索引

图1：绿电当前面临消纳、电价、现金流问题 8

图2：绿电有望回归PB-ROE估值体系 9

图3：2025年一季度末公用事业股基金配置占比为0.87%、环比-0.48pct、同比

-1.48pct 12

图4：细分板块来看，2024年三季度末绿电板块配置比例提升至0.09% 12

图5：秦皇岛5500大卡现货煤价（元/吨） 14

图6：环渤海动力煤综合平均价格（5500k） 14

图7：各港口价格指数（元/吨） 14

图8：广州港动力煤印尼烟煤价格情况（元/吨） 14

图9：海内外煤价价差持续缩窄（元/吨） 15

图10：部分产地动力煤车板价格情况（元/吨） 15

图11：全国主要港口煤炭库存量变动情况（万吨） 16

图12：北方港口合计库存情况（万吨） 16

图13：广州港口库存情况（万吨） 16

图14：山东电力交易中心中长期交易情况 16

图15：山东电力交易中心现货日前交易情况 16

图16：广东电力交易中心现货日前交易情况（单：元/兆瓦时） 17

图17：江浙沪地区电厂负荷率波动情况 18

图18：广东、福建地区电厂平均负荷率波动情况 18

图19：山东地区电厂负荷率波动情况 18

图20：国内LNG到岸价（美元/百万英热） 18

图21：国内LNG出厂价（元/吨） 19

图22：海外天然气价格指数情况 19

图23：海外天然气价格指数涨幅 19

图24：2020年至今GFGY指数走势稳中有升 20

图25：GFGY指数2021年8月至今走势远超大盘 20

图26：GFGY板块PE位于2010年以来30%分位水平 21

图27：GFGY板块PB位于2010年以来9%分位水平 21

图28：近三年公用板块涨跌幅居于各板块中上游 21

图29：2025年初至今公用板块涨跌幅居于各板块中下游 21

图30：本周公用事业A股细分板块涨跌幅 22

图31：本周GFGY(A股)样本池个股涨跌幅前五名情况 22

图32：本周公用事业H股细分板块涨跌幅 22

图33：本周GFGY(H股)样本池个股涨跌幅前五名情况 22

表1：《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》 6

表2：国家发改委、能源局关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知 7

表3：绿电ROE的杜邦拆解，关注高ROE低PB公司 9

表4：沪深300、中证500、中证800指数行业权重分布 10

表5：公用事业标的权重分布及2025Q1公募持仓占比情况 10

表6：本周公用事业行业重要事件及政策回顾 13

表7：近期山东电力交易中心核心数据 17

表8：近期广东电力交易中心现货日前交易核心数据 17

一、山东率先发布136号文细则，基金低配配置价值突出

（一）山东率先发布136号文细则，关注政策驱动下的绿电行情

山东率先发布136号文细则，存量机制电价定为燃煤标杆。5月7日，山东省发改委发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案(征求意见稿)》、《山东省新

能源机制电价竞价实施细则(征求意见稿)》，总体来看，延续对新能源发展的友好趋势，存量项目合约电价为燃煤标杆基准价0.3949元/度，合约周期为保障全生命周期合理利用小时的剩余部分，带补贴的部分照常发放；5月31日后的新增项目，竞价价格原则上不高于上年，合约执行期限文件未明确。参考此前国家发改委、能源局顶层文件（2月9日《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，国家发改委、能源局）要求各地要在2025年底前出台并实施具体方案，预计后续各省合约电价细则陆续落地，绿电的存量项目的ROE将得到明确。

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