从关税武器化、主权基金到全球资产变局：美国国家资本崛起下的债务危机化解路径.pdf

美国国家资本崛起下的债务危机化解路径

——从关税武器化、主权基金到全球资产变局

•美国原有框架使得国家、企业、资本成为利益协同体：美国原有运行模式依赖企业通过技术代差收割全球超额利润，利润回

流支撑美元信用体系，进而以债务扩张维系居民消费和经济增长。

•三者目标冲突导致原有协同机制瓦解：国家需打破金融资本垄断以解决债务危机和产业链安全；企业面临中国制造业升级被

迫增加资本开支，牺牲轻资产高ROE模式；资本抵制政策转向，试图维持“债务扩张—股市套利”的短期逐利循环。

•美国关税政策的双重战略目标：表面诉求是以增加联邦财政收入和重构全球供应链为短期抓手。深层诉求是通过“创造性破

坏”打破金融资本垄断，解决资本权力与国家主权的结构性矛盾，扭转“债务-消费”循环濒临崩溃的困境。

•美国版“化债”迫在眉睫，欲通过“债务缩表+资产增信”重构国家资产负债表：短期以关税战压制消费，政府开支削减减

少债务规模，长期通过国家资本扩大资产。

•金融资本短期逐利性阻碍美国长期战略：华尔街推动轻资产化和股市回购，抑制实体产业资本开支；政治俘获加剧矛盾，削

弱国家主权对产业链的掌控力；债务依赖循环难解，金融资本通过债务扩张维系套利模式，挤压制造业复苏空间。

•美国借关税战，“先破后立”重构国家资本主导权。

•破局路径：以关税战为矛打破旧秩序，引发全球贸易链断裂，倒逼跨国资本撤离套利交易，削弱金融资本对产业链控制；同

步削弱美元霸权依赖，挤压华尔街全球套利空间。

•立新框架：以主权基金（SWF）为盾构建新体系，将关税收入和IEEPA截留外资注入主权基金，通过“罗斯福式”国家信用

货币化定向投资战略产业，形成“白宫—SWF—产业”的新权力闭环。

•投资策略：若美国关税壁垒再度高企，看好黄金+恒生科技；若美国贸易政策缓和，看好周期品+核心资产。

•风险提示：美国决策层“操作变形”；美国政策不确定性较高；科技突破的偶然性存在2

美国运行模式的转变

目美国关税的表面目的

美国关税的深层战略

国家主权基金是抓手

录

不同情景的策略推演

风险提示

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•美国的全球化运行模式可概括为：企业通过垄断地位获取全球超额利润→利润回流为美元信用背书→美债扩张驱动债务经

济→资本利得反哺垄断性企业，形成“国家、企业、资本”三位一体的正向循环。

•企业视角：垄断化战略与全球利润收割

•国家视角：债务驱动与美元信用维系

•资本视角：强化企业垄断，给予垄断企业更高估值

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•企业视角：垄断化战略与全球利润收割

•垄断的形成离不开企业和资本的“双向奔赴”：2005年以来，标普500指数的回购金额有明显提升，但资本开支/营收却

始终维持在6%左右，企业盈利后将更多的资金投入回购而非资本开支，形成约束供给，强者恒强，资本回报提升的正向

循环。企业在此过程中获得了垄断利润，资本获得了资本利得。

美股（标普500指数）资本开支较弱

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