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非美出海2.0：关税压力下的中欧突围

——策略专题报告

特朗普关税政策2.0“notonlyChina”“butalsoEurope”。25年至今，美国不仅施压

中国，而且多次对“所有国家”加征关税。美传统盟友的欧盟也无法避免。这或说明，本轮

关税政策的意图不仅仅是中美竞争，更是重构“全球”贸易链。

强压之下，非美地区或加强贸易交流。在美强压之下，其余贸易体或需要通过加强合作，来弥

补对美的贸易份额、稳定自身对外贸易。25年至今，中、欧的出口地区结构已经发生改变。

海关数据：寻找量、价双优的非美区域亮点。我们根据出口金额选取14类代表商品，以对非

美地区出口作为主视角展开分析。1）地区分散：令人意外的是，非美地区占据其中8类出口

金额的绝对比重（油车、电车、光伏电池、船舶、工程机械、空调、电视、集成电路）。2）

利润可观：拆分商品，6+1类商品对非美出口价格高于/接近对美出口价格；拆分进口集团后

，还有亮点。剩余商品中还有区域亮点。

映射A股，构建非美出海50。当前内外环境下，非美出海或成为A股资产的新线索。我们通过

挖掘年报，得到更加全面的A股出口区域数据；匹配14类商品出口“金额提升”“价格更优”

的区域亮点，考量海外业务，得到深耕海外、提前布局、盈利更强的出海企业。此外，补充出

海基金重仓股、海外有矿资源股，最终推出非美出海50组合。

风险提示：历史经验不代表未来;行业不确定性风险;国内经济复苏速度不及预期;海外降息节奏

不及预期;地缘政治风险。

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目关税强压或使中欧加强贸易交流

寻找出口量、价双优的非美区域亮点

映射A股，构建非美出海50

录风险提示

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本轮关税政策力度空前外，打击范围更加广泛。25年至今，美国不仅施压中国，而

且多次对“所有国家”加征关税。

资料来源：Bloomberg，华福证券研究所。备注：数据截至2025/4/14。图中所示为彭博预估影响。有效关税是指，基于美国人口普查局数据中2024年的贸易构成，计算出的所有美国进口商品的

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总平均关税率。美国国内生产总值（GDP）和核心个人消费支出（PCE）的影响数据来自美联储。

美传统盟友的欧盟也无法避免。

25年至今，特朗普多次对欧盟进行施

压、加征关税。这或说明，本轮关税

政策的意图不仅仅是中美竞争，更是

重构“全球”贸易链。

资料来源：白宫，金十数据，中国政府网，新华社，欧时大参，澎湃新闻，凤凰网，新华网，网易，华福证券研究所。5

中区4%3.2%2.9%欧区1%0.6%0.6%0.5%非美地区之间有

3%

国划2%盟划加强贸易交流的

出分出分0%

口