短剧，国内持续高增长，海外是增量.pptx

1核心观点短剧行业从23年开始迎来爆发式增长，24年国内市场规模504亿元，同比增长35%，规模首次超越电影票房，成为国内最主流的影视内容形式（Dataeye数据）。23年至今，国内短剧行业自身也发生了三大变化：变化一：商业模式从付费订阅转向广告，制作方从寻求体量和规模，转向寻求爆款效应广告收入占比从24年1月的11%攀升至10月的50%，已成为短剧行业的主要收入来源。原因是大量新进入者主打免费短剧模式，包括红果短剧、抖快的端原生短剧，以及拼多多、美团等其他互联网平台。25年3月红果短剧月活1.73亿，同比增长220%，已接近长视频平台的规模（Questmobile）。免费模式下，制作方与平台类似于抖音KOL与抖音的关系。制作方向平台提供内容，平台算法主导内容的分发。此前付费模式下，制方高频重复“创作—投流—再创作新内容”的过程；免费模式下，制作方追求短剧质量，优质内容获得更多流量倾斜。变化二：传统影视制作公司涌入，AI降本增效空间大。明星和传统影视公司积极涌入短剧行业，主要受长剧行业下滑、短剧分账快、用户关注度高等因素的驱使。其中华策影视、柠萌影视等制作公司主要负责最为擅长的内容制作环节；芒果超媒既有“大芒计划”厂牌聚焦短剧制作，也与红果短剧达成合作，将优质短剧内容导入芒果TV，丰富平台内容体系。AI短剧擅长制作科幻题材的内容，已有部分作品落地。据我们测算，AI降本幅度超70%。

2核心观点变化三：出海持续高景气。23年底仅Reelshort等少数产品出海，目前收入前50的海外短剧应用，有41个由中国企业开发，占比超80%。重点产品：Reelshort自制剧产能增加，1-4月累计净流水同比增长超150%；昆仑万维DramaWave上线仅七个月，月活突破千万，ARR突破1.2亿美元，东南亚和南美用户放量增长；掌阅科技iDrama海外买量提升，4月美国下载量增速环比增长近300%。相关公司：IP公司：中文在线、掌阅科技、上海电影传统影视制作公司：芒果超媒、华策影视、博纳影业、柠萌影视其他参与短剧赛道的公司：昆仑万维、完美世界

3第二章变化二：传统影视制作公司涌入，AI降本增效空间大第一章变化一：短剧商业模式变化，背后是产业链价值的转移第三章变化三：出海持续高景气

41.1广告逐步占据主流，成为短剧重要变现模式资料来源：中国网络视听协会，Dataeye，中信建投9371023745046868921070291%176%268%35%36%30%20%0%100%200%300%400%20001200100080060040020202027E市场规模（亿元）YoY根据Dataeye数据，24年国内市场规模504亿元，同比增长35%，规模首次超越电影票房；预计25年规模超650亿元，同比增速36%。图表：24年国内短剧市场规模超过电影票房，预计25年规模超650亿元，同比增速36%2021 2022 2023 2024 2025E 2026E图表：国内短剧分发平台多样化，产生免费和付费短剧两大商业模式2023年2025年平台：主要是微信/抖音小程序商业化：付费为主小程序短剧平台：微信/抖音小程序商业化：付费为主独立短剧App平台：独立短剧App商业化：免费为主，通过广告获取收益红果短剧河马剧场 喜番短剧端原生短剧平台：通过抖音/快手中的账号发布商业化：免费为主，通过广告获取收益

51.2广告逐步占据主流，成为短剧重要变现模式国内短剧逐渐从付费短剧（IAP，应用内付费订阅）向免费短剧（IAA，应用内广告）的转变。23年底短剧爆火之初，用户付费为主要变现方式。后续与免费短剧相匹配的广告收入占比从24年1月的11%攀升至10月的50%，成为推动市场增长的主要动力。免费模式下，主要通过信息流、开屏广告等方式获取广告收益。用户可以通过观看广告的方式赚取相应奖励，例如每日观看时长、累计会员积分等虚拟货币，来交易和解锁更多剧集。图表：24年1-12月微短剧市场用户付费与广告收入占比资料来源：中国网络视听协会，Dataeye，中信建投图表：广告成为国内微短剧市场规模增长的主要驱动力374504686100250350160%140%120%100%80%60%40%20%0%6005004003002001000800700202320242025合计规模（亿元）合计同比广告收入规模（亿元）广告收入同比

61.3免费VS付费产业链侧重各有不同付费和免费短剧的背后，是制作方和平台在产业链价值转移：付费短剧：制作方与平台类似App开发者与应用商店的关系。制作方全权负责短剧的制作和投流，平台仅仅作为短剧的投流和播出渠道。制作方追求数量，通过“创作—投流”的高频重复获取收益。免费短剧：制作方与平台类似抖音KO