非银行业上市险企1Q25季报综述：权益投资收益是业绩与估值的胜负手.pptx

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摘要：上市险企1Q25季报综述——权益投资收益是业绩与估值的胜负手

事件：上市险企完成1Q25季报披露，整体来看利润增速显著分化主要受基数差异影响，负债端表现整体平稳

新准则专项分析：1Q25净利润可比口径下同比增长1.4%，非年化ROE由1Q24的4.2%下滑至1Q25的4.0%，略好于此前相对悲观的预期。1Q25末A股上市险企平均归母净资产较年初持平，其中人寿增速最高（4.5%），新华最低（-17.0%），其他综合收益/净利润比值为-98.0%，其中人寿（-20.9%）这一比值差异最小。我们测算的1Q25承保利润同比增长27.3%，主要系同期基数较低，1Q25寿险业务超赔表现良好叠加财险业务承保利润同比激增；投资利差同比回落25.8%，同比分化是导致净利润增速分化的核心原因。1Q25上市险企简单年化平均净投资收益率3.08%

（1Q24:3.19%）；简单年化平均总投资收益率4.06%（1Q24:4.08%）。

寿险业务：量缩价升，降本增效是NBV改善的核心原因。1Q25上市险企平均NBV增速约两成，价值率改善是核心。

NBV同比增速由高至低分别为：新华（67.9%）、平安（34.9%）、人保（31.5%）、太保（11.3%）、国寿

（4.8%）。季报口径新单增速明显分化：个险受开门红拖累，银保新单结构优化。从新单增速来看，1Q24季报口径新单同比增长2.9%。