步步高深度报告：东山再起，步步高升.pdfVIP

步步高(002251)公司深度

正文目录

1困境反转，步步高完成重整起死回生5

1.1湖南零售龙头，进入调改转型期5

1.2引入产业投资人，公司顺利重整完成6

1.3资金情况显著改善，负债端大幅优化8

2超市调改成效明显10

2.1胖东来接力帮扶全国零售商10

2.2步步高调改成效明显，客群显著变化12

2.3货盘革新，商品品质化改革13

2.4服务和体验升级，员工待遇改善15

3百货调改同步启动，期待后续利润释放15

3.1百货为步步高核心资产，压舱石业务15

3.2百货调改稳步推进，组织架构调整优化16

4盈利预测和投资建议17

5风险提示19

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步步高(002251)公司深度

图表目录

图1：步步高发展历程5

图2：步步高营业收入5

图3：步步高扣非归母净利润5

图4：步步高超市百货门店数量（家）6

图5：步步高单店收入（百万元）6

图6：步步高现金活动净额（亿元）8

图7：步步高现金及等价物余额（亿元）8

图8：步步高资产负债率8

图9：步步高短期偿债能力8

图10：步步高三费情况9

图11：步步高周转情况9

图12：步步高固定资产、在建工程和资本开支情况10

图13：步步高存量在建工程情况10

图14：胖东来销售额拆分（亿元）10

图15：2024年胖东来分业态拆分（万元）10

图16：步步高调改时序图11

图17：步步高和永辉调改门店家数12

图18：步步高2024年各调改店销售额增长幅度12

图19：步步高调改店日销估算12

图20：超市企业毛利率水平（%）13

图21：步步高、永辉、胖东来所处区域人口平均年龄（岁）13

图22：步步高各门店下架和重新上架SKU数量（个）13

图23：步步高毛利构成（亿元）14

图24：超市裸采逻辑14

图25：不同超市企业人均薪酬对比（万元）15

图26：步步高岗位招聘要求15

图27：步步高营业面积构成（万平米）16

图28：步步高百货贡献收入和毛利16

图29：步步高百货收入构成（万元）16

图30：步步高百货分业务毛利率（%）16

图31：步步高梅溪湖购物中心增加便民商品17

图32：步步高组织架构变化17

表1：步步高重整前后股东情况和赋能背景7

表2：步步高管理层7

表3：步步高重整前后金融负债结构对比（亿元）9

表4：胖东来帮扶调改企业相关成本11

表5：胖东来、永辉、步步高门店情况对比（截至2025Q1）11

表6：步步高盈利预测逻辑18

表7：可比公司PE估值表18

表附录：三大报表预测值20

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