金融行业2025年市场前景及投资研究报告：把握高股息主线，守正出奇.pdf

交银国际研究

行业剖析

2025年6月3日

金融行业

2025下半年展望：把握高股息主线，守正出奇

我们预计高股息策略的支撑因素进一步强化，建议把握高股息主线我们行业与大盘一年趋势图

认为支撑高股息策略的核心因素仍然成立。特朗普政府的关税政策及其高行业表现恒生指数

70%

不确定性加剧了经济和资本市场波动，使高股息资产的吸引力进一步凸60%

50%

显。从盈利预期来看，我们预计A2025年证券行业（同比+20%）银行业40%

30%

保险行业（高基数上有小幅下降压力）。从估值水平来看，20%

（保持平稳）

10%

证券板块估值处于偏低水平，预计在盈利较好增速的支撑下，具备估值修0%

-10%

复空间；保险板块兼具防御性与弹性；银行板块仍具低估值、高股息属-20%

-30%

性展望A2025年下半年，我们建议把握高股息主线，优先考虑高股属11/233/247/24

性，同时适当配置非银板块中估值偏低，兼具弹性的稳健型标的，守正出资料FactSet

奇万丽,CFA,FRM

wanli@

保险行业：资产、负债表现分化，兼备防御性与弹性资产端，我们预计(86)1083935331

2025年债券市场利率将呈震荡走势，金融资产分类差异，及负债端采用不

同评估利率，将使得寿险公司盈利和净资产呈分化走势；负债端，对于银

保渠道的发展战略差异带来新业务价值增速表现的差异。总体上，我们预

计保险公司盈利在2024年较高基数上面临一定增长压力，负债端新业务价

值受益于价值率提升有望保持增长势头。我们认为保险板块在当前估值水

平上兼具防御性与弹性，推荐平安（2318HK/买入）、太保（2601HK/买

入）和中国财险（2328HK/买入）

银行业：拨备对盈利的贡献呈分化态势，高股息策略驱动因素进一步强

化从上市银行盈利增速来看，目前仍处于低位2025年季度上市银行

盈利再度出现负增长，我们预计2025年息差仍面临一定压力，但降幅有望

较2024年有所收窄。我们预计对于不良净生成率高于信用成本，且拨备覆

盖率偏低的银行，通过压降拨备来释放盈利的空间已较为有限，拨备对于

盈利的贡献将进一步呈现分化态势。我们认为目前支撑高股息策略的因素

进一步强化。我们建议继续关注拨备仍有释放空间的标的，继续关注国有

行和招行（3968HK/未评级）

证券行业：预计2025年盈利趋势向